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上汽集团（600104）投资分析总结

核心内容

上汽集团（600104）作为国内领先的汽车制造商，近期在新能源汽车领域布局加速。2018年10月19日，上汽大众新能源汽车工厂开工，标志着公司在新能源乘用车市场的进一步拓展。该项目总投资170亿元，预计2020年建成投产，规划年产能达30万辆，基于大众首款纯电动车专用平台MEB，有助于提升产品竞争力和市场占有率。

主要观点

• 新能源布局：上汽大众新能源工厂的开工将弥补大众在新能源车型推出上的不足，有利于未来销量增长。
• 产品更新：新工厂将推出多款全新纯电动车型，包括中型和中大型纯电动SUV，多数采用MEB平台，提升产品品质和中高端定位。
• 市场表现：尽管9月份销量同比下滑，但上汽通用销量下降幅度有所收窄，上汽自主品牌增速放缓，但仍有增长潜力。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为3.27元、3.47元、3.68元，净利润分别为382.46亿元、405.62亿元、430.27亿元，维持“买入”评级。
• 估值区间：合理价格区间为32.70~35.97元，基于同行业平均PE（11X）进行调整，给予18年10~11XPE估值。

关键信息

一、公司概况

• 当前价格：28.16元
• 总股本：11,683百万股
• 流通A股：11,503百万股
• 52周内股价区间：27.00~37.32元
• 总市值：329,006百万元
• 总资产：736,169百万元
• 每股净资产：20.73元（2018E）

二、经营预测（2018E-2020E）

三、财务比率

四、风险提示

• 新产品销量不及预期
• 国内汽车市场增速不及预期

五、行业对比

六、评级说明

• 投资评级：买入（维持评级）
• 公司评级标准：
  • 买入：股价超越基准20%以上
  • 增持：股价超越基准5%-20%
  • 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
  • 减持：股价弱于基准5%-20%
  • 卖出：股价弱于基准20%以上

七、行业评级体系

• 行业评级：基于报告发布日后6个月内行业涨跌幅与沪深300指数的对比
  • 增持：行业股票指数超越基准
  • 中性：行业股票指数基本与基准持平
  • 减持：行业股票指数明显弱于基准

总结

上汽集团在新能源汽车领域的布局持续加强，上汽大众新能源工厂的开工将提升其在新能源乘用车市场的竞争力。尽管9月销量有所下滑，但公司整体仍具备增长潜力，尤其是自主品牌。盈利预测显示公司未来三年将保持稳定增长，估值合理，维持“买入”评级。投资者需关注新能源产品市场表现及行业整体发展趋势。