20250801-西南证券-宏观周报_部署与储备并举_联储内部仍有分歧_13页_1mb

报告摘要

宏观周报（7.28-8.1）—西南证券分析总结

一、本周核心观点

国内政策动向：
- 反内卷与促消费政策落地：国家发改委强调做好“就业”和“内需”预研储备，提出破除“内卷式”竞争，推出个人消费贷款贴息政策和服务业贷款贴息政策以提振消费。
- 生育补贴制度全面落地：全国育儿补贴从2025年1月起全面实施，标准为每孩每年3600元，中央将提供比例转移支付，地方可自主提标，助力缓解生育焦虑。
- 工业企业利润企稳预期：上半年利润同比降1.8%，基数走低及政策优化将推动下半年止跌；高端制造业利润增速回升，反“内卷”政策引导企业品质提升。
- 智能制造与“人工智能+”加速：国务院通过《“人工智能+”行动意见》，推动AI在制造、城市、交通等行业的融合应用，叠加贷款贴息政策预计将激发服务业活力。
海外风险与经济动态：
- 美欧关税协议落地存不确定性：美宣布对欧盟输美商品征收15%关税，但非所有产品全免，需欧盟成员国投票，存在协议搁置风险；拜登政府仍维持钢铝、半导体等领域的高关税威胁。
- 美国债务问题与利率预期：7-9月净借款预计达1万亿美元，利率上升空间有限，但9月降息概率降至40%，美联储强调经济下行及通胀风险可能致加息推迟。
- 日本央行上调通胀预期：核心CPI预计升至2.7%，强调劳动力成本转嫁对通胀可持续性的支撑，但强调当前通胀以供给侧因素为主，货币紧缩预期弱化。

二、高频数据表现分析

上游与中游：
- 能源与工业品价格分化：原油价格周环比上升2.73%，但铁矿石、阴极铜价格同期下跌；螺纹钢价格微幅下滑，水泥、动力煤价格则稳中有升。
- 服务业与制造业活力分化：消费者信心较前期回落，服务业PPI数据承压；制造业PMI边际改善，高端制造投入增加。
- 房市与汽车市场边际回暖：30大中城市商品房成交面积环比上升34.72%，一线城市增长64.47%；乘用车日均零售同比增5%，但环比下降30%。
物价表现：
- 劳动力等成本上升支撑通胀，蔬菜价格小幅上升0.58%，猪肉价格下降0.90%，蔬菜与猪肉价格呈结构性分化趋势；日本CPI同比上升2.9%，核心CPI坚持2.2%目标。