20181130-天风证券-汽车行业专题研究_燃油淘汰赛_电动快车道_20页_1mb

汽车行业电动化趋势与投资机遇总结

核心内容

2018年，中国汽车行业正经历从燃油车向新能源车的快速转型。新能源车市场表现出强劲增长势头，而燃油车市场则逐渐见顶。随着技术进步、成本下降、品质提升和消费趋势的转变，新能源车正在摆脱补贴和牌照限制，进入规模化发展阶段。

主要观点

• 新能源车渗透率加速提升：2018年新能源乘用车销量大幅超预期，全年预计达到101万辆，同比增长82%。新能源车的渗透率已从年初的约4%上升至6%，预计到2025年将提升至38%。
• 燃油车需求放缓：预计中国燃油车销量将从2018年的约2,400万辆下降至2025年的1,739万辆，降幅达26%。全球燃油车市场亦面临类似趋势，2016年可能为燃油车销量的峰值。
• 高端化趋势明显：新能源车正从低端向中高端市场转移，高端车型如比亚迪唐PHEV、蔚来ES8等表现强劲，推动行业盈利向头部企业集中。
• 技术升级带来盈利增长：随着新能源车销量提升，规模效应将显著改善车企盈利能力，尤其是具备技术优势和品牌影响力的整车企业。
• 关键零部件需求增长：新能源车的高端产业链（如电池系统、电动电驱系统、热管理系统等）将进入量价齐升阶段，为零部件企业带来增长机遇。

关键信息

• 新能源车销量预测：中国新能源乘用车预计从2018年的56万辆增长至2025年的1,084万辆，8年CAGR达45%。
• 燃油车销量预测：中国燃油车销量预计从2018年的2,400万辆下降至2025年的1,739万辆，8年CAGR为-4%。
• 高端车型表现：比亚迪唐PHEV月销达6,037辆，蔚来ES8月销达2,060辆，均高于2017年同期水平。
• 零部件投资机会：重点关注动力电池（如宁德时代）、大型铝合金零部件（如旭升股份）、热管理系统（如三花智控、中鼎股份）等核心部件供应商。

投资建议

一、电动化领先车企

• 比亚迪：新能源乘用车销量与净利增速匹配，具备技术与品牌双重优势。
• 特斯拉：海外布局成熟，Model3产能爬坡后盈利显著改善。
• 吉利汽车：产品线丰富，中高端车型销量增长迅速。
• 上汽集团：技术储备深厚，新能源布局全面。
• 蔚来汽车：高端市场定位明确，值得关注。

二、电动化新兴核心零部件公司

• 旭升股份：铝合金高端压铸领域领先，市场空间广阔。
• 宁德时代：全球领先的锂电池制造商，技术领先。
• 三花智控：热管理与冷却系统关键供应商，市场地位稳固。
• 中鼎股份：密封、降噪、冷却胶管等产品需求增长。
• 精锻科技：新能源车核心零部件制造，具备增长潜力。

风险提示

• 非限购城市销量不及预期：新能源车在非限购城市的需求可能低于预期。
• 成本下降速度慢于预期：新能源车成本下降可能不如预期，影响盈利空间。
• 元器件及原材料价格波动：关键零部件价格可能低于预期，影响行业利润。
• 测算偏差：文中数据基于一定假设，仅供参考。

结论

电动化趋势已成定局，新能源车市场正进入快速发展阶段，而燃油车市场则逐渐萎缩。投资机会主要集中在电动化领先整车企业和核心零部件供应商，关注其技术优势、销量增长和盈利弹性。同时，需警惕市场风险，如销量不及预期、成本控制不力等。