甲醇月报：宏观暴雷、投产释放，甲醇震荡下行-20230407-东吴期货-45页_3mb

甲醇市场月度总结（2023年4月）

核心内容

2023年3月，甲醇市场整体呈现震荡下行趋势，主力合约价格报收2518元/吨，环比下跌109元/吨，跌幅4.15%。主要受宏观环境不佳、新增产能释放以及成本端下行影响，甲醇价格承压。但随着3月末PMI数据回暖，市场情绪有所改善，甲醇期价探底回升。目前甲醇已跌破前低，继续追空风险较大，建议逢反弹做空，关注05和09合约。

主要观点

• 供应端：新增产能持续释放，如宁夏宝丰三期240万吨/年煤制甲醇装置投产，以及西北地区多套天然气制甲醇装置恢复，导致供应压力增大。
• 需求端：传统下游需求有所回升，但整体仍处于偏低水平；MTO装置重启预期存在，但实际恢复有限，需求端未明显改善。
• 成本端：煤价持续下跌，对煤制甲醇成本形成压制，带动甲醇价格下行。
• 库存：内地和港口库存高位回落，但整体仍处于历年低位，未来二季度累库预期较强。
• 价差与套利：Back结构更利于多头移仓远月合约，建议关注09-01逢高反套机会。

月度重点

2.1 国内甲醇开工率探底回升，同比偏低

• 3月全国甲醇产能为951.48万吨，环比增加92.08万吨。
• 3月甲醇产量为656.87万吨，环比增加82.05万吨。
• 全国甲醇开工率为69.12%，环比上涨2.23%。
• 西北地区甲醇开工率为77.24%，环比上涨1.18%。
• 新增产能逐步释放，如苏里格、青海中浩、内蒙古远兴等装置集中恢复。

2.2 煤制甲醇开工率回升明显，气制甲醇开工率持稳

• 煤制甲醇开工率72.65%，环比上涨1.70%。
• 天然气制甲醇开工率46.91%，环比下降0.21%。
• 焦炉气制甲醇开工率63.79%，环比下降0.37%。
• 尽管开工率处于低位，但煤制甲醇仍有一定利润，开工率仍有上行空间。

2.3 外盘开工逐步走高，进口利润在盈亏平衡线附近震荡

• 3月进口量预计为107.59万吨，环比上涨5.56万吨，涨幅5.45%。
• 4月进口量预计在110-113万吨，但需关注运力不足及进口利润偏低带来的缩量风险。
• 国际甲醇开工率回升至中性偏高位置，伊朗装置基本重启，非伊货源增量明显。

2.4 内地库存高位回落后略有上涨，订单量环比走弱且同比偏低

• 3月底内地企业总库存为38.26万吨，环比减少6.96%。
• 西北地区企业库存为21.78万吨，环比减少12.71%。
• 3月内地平均订单量为26.01万吨，环比减少2.18万吨，降幅7.73%。

2.5 外采用醇MTO开工率回升明显，沿海地区MTO装置亏损幅度大幅收窄

• 3月国内MTO平均开工率为78.22%，与上月持平，同比偏低。
• 外采MTO开工率为68.65%，环比上涨3.93%。
• MTO装置利润有所改善，但整体仍处于偏低水平。

2.6 传统下游加权开工率稳步回升，传统下游综合利润震荡走高

• 3月传统下游开工率为50.75%，环比增加2.33%，同比偏高。
• 传统下游综合利润震荡走高，处于偏低位置。
• 旺季过后，需求上行动能不足，预计持稳或略有下行。

2.7 甲醛和醋酸开工率回升，二甲醚和MTBE开工率回落

• 3月甲醛开工率为33.30%，环比增加6.63%。
• 3月二甲醚开工率为11.21%，环比下降1.02%。
• 3月醋酸开工率为81.45%，环比上涨2.43%。
• 3月MTBE开工率为53.01%，环比下降4.22%。

2.8 港口库存低位回升但仍同比偏低

• 3月底主港库存为76.70万吨，环比上涨4.6万吨，涨幅6.38%。
• 港口可流通库存为38.26万吨，同比偏低。
• 4月进口量稳中上涨，预估在100-120万吨，但需关注运力及利润风险。

2.9 传统下游采购需求回升，MTO采购需求下降，原料库存同比偏高

• 3月传统下游平均采购量为3.92万吨，环比增加4.81%，同比偏高。
• 3月MTO企业平均采购量为23.22万吨，环比减少2.15%，同比偏低。
• 传统下游原料库存为14.28万吨，同比偏高。
• MTO企业库存为61.10万吨，同比偏高。

价格、价差、仓单

• 甲醇主力合约价格下跌，跌破前低，建议逢反弹做空。
• 05-09价差震荡，Back结构利于多头移仓远月合约。
• 甲醇进口利润在盈亏平衡线附近震荡，需关注进口量变化。
• 港口基差与内地基差均有所波动，反映市场供需变化。

供需基本面数据

• 产能与产量：3月产能和产量均有所上升，但开工率仍处于低位。
• 开工率：煤制甲醇开工率回升，但气制甲醇和焦炉气制甲醇开工率有所下降。
• 进口与出口：进口量增加，出口量有所下降。
• 库存：内地和港口库存低位回升，但同比偏低。
• 价差：国内价差波动，国际价差震荡，反映市场供需及成本变化。

风险提示

• 新增产能超预期投放
• MTO装置恢复不及预期
• 煤价大幅下跌

结论

甲醇市场在3月整体震荡下行，主要受供应端新增产能释放及成本端煤价下跌影响。需求端传统下游有所回升，但MTO装置恢复不及预期，需求仍显疲弱。库存处于低位，但二季度累库预期较强，建议关注09-01逢高反套机会。市场需关注新增产能、MTO装置恢复及煤价变化等风险因素。