深度报告-20260605-华源证券-方大新材-920163.BJ-全产业链铸就成本壁垒_产能+市场双扩张开启成长_22页_1mb

报告摘要

方大新材是一家专注于高分子复合材料、自粘信息记录材料等新材料研发与生产的公司，主要产品包括不干胶材料、可变信息标签和背胶袋。公司实际控制人杨志及其一致行动人合计控制公司71.32%的股份，具有较强的控制权。

行业前景
- 2025年中国不干胶标签市场规模达到450亿元，预计2031年将增长至155亿平方米，年复合增长率达5.70%。
- 全球不干胶标签市场预计到2034年将达到924.8亿美元，年复合增长率6.10%。
- 快递物流行业的快速增长将带动不干胶标签市场需求，2024年全球快递包裹业务量达2679亿件，预计2025年将突破3000亿件。
公司优势
- 公司拥有33项专利，其中17项为发明专利，技术储备丰富。
- 公司已通过欧盟REACH认证，产品品质较高。
- 二期项目投产，产能释放，有望缓解产能受限问题，提升行业集中度。
- 公司已成为UPS、Fedex、DHL、顺丰、京东等全球物流巨头的核心供应商。
市场拓展
- 公司通过收购成立全资子公司方大（惠州）新材料有限公司，拓展华南市场。
- 公司正在筹建加拿大和美国的合资工厂，加快海外市场布局。
盈利预测
- 预计2026-2028年公司归母净利润分别为0.53亿元、0.61亿元和0.71亿元，对应的PE分别为26倍、23倍和20倍。
- 选取永新股份、冠豪高新、美盈森为可比公司，认为其具备成长性，给予“增持”评级。

财务数据
- 2026年6月3日收盘价为10.74元，总市值为1382.40百万元。
- 2025年公司营收为8.13亿元（yoy+16.37%），归母净利润为4438.41万元（yoy-0.78%）。
市场结构
- 2025年公司外销收入占比51.63%，内销收入占比48.37%，市场趋于平衡。
- 前五大客户营收占比从2023年的31.64%降至2025年的21.56%，降低对大客户的依赖。
业务构成
- 不干胶材料占2025年营收的42.62%，为公司第一大业务。
- 制袋系列业务毛利率为32.76%，但营收占比下降。
- 可变信息标签业务毛利率在13%-14%之间，保持稳定。
风险提示
- 原材料价格波动风险。
- 海外市场依赖风险。
- 市场竞争加剧。
- 国内快递物流行业波动风险。