20210829-光大证券-北控城市资源-03718.HK-2021年半年报点评_危废业务业绩高增_关注环卫项目拿单情况_3页_718kb

公司研究总结：北控城市资源（3718.HK）2021年半年报点评

核心内容

北控城市资源（3718.HK）在2021年上半年实现了显著的业绩增长，尤其是在危废业务方面。公司营业收入同比增长37.44%，达到21.31亿港元；归母净利润同比增长14.10%，达到2.49亿港元，若剔除疫情补贴影响，归母净利润同比增长43.3%，达到2.23亿港元。这表明公司业绩增长主要得益于危废业务产能释放及盈利能力提升。

主要观点

环卫业务表现

• 收入增长：环卫板块2021H1实现营业收入16.37亿港元，同比增长29.3%。
• 毛利率变化：毛利率同比下降4.4个百分点至27.4%，若剔除疫情影响，毛利率下降0.7个百分点至25.6%。
• 项目情况：公司在手环卫项目共113个，年化服务费达36.3亿港元，平均服务年限为9年。每平方米服务面积平均收入同比提升3.2%至6.4港元。
• 拿单情况：尽管面临地方政府换届、外部竞争加剧及项目审慎选择等因素影响，公司仅新签2个环卫项目，年化合同金额为0.19亿港元。但公司仍坚持全年新增年化合同额10亿港元的目标，重点布局珠三角地区，同时关注大体量长周期项目与小体量长周期项目的开发。

危废业务表现

• 收入增长：危废板块2021H1实现营业收入3.41亿港元，同比增长76.3%。
• 毛利率提升：危废板块毛利率同比提升0.3个百分点至40.1%。
• 无害化业务：处理量同比提升172.2%至10.66万吨，平均单价下降28.2%至2077港元/吨，毛利率下降3.1个百分点至43.1%。
• 资源化业务：处理量同比提升4.6%至2.98万吨，平均单价同比提升42.6%至4014港元/吨，毛利率提升3.8个百分点至34.6%。

关键信息

产能与项目进展

• 截至2021H1末，公司已投运无害化业务产能43.60万吨/年、资源化业务产能25万吨/年。
• 正在建设的无害化项目总产能为8.5万吨/年，未来将稳步推进其投运以保障业绩增长。

未来展望

• 公司计划加大对资源化项目的开拓力度，力争形成资源化与无害化并重的业务格局。
• 持续关注环卫项目拿单情况，认为公司具备成本控制、一体化布局及政府关系等优势，有望在未来提升拿单能力。

盈利预测与估值

• 维持“买入”评级，预计2021-2023年公司归母净利润分别为5.28亿、6.49亿、7.78亿港元。
• 当前股价对应2022年PE仅为4倍，估值仍被低估，未来有提升空间。

风险提示

• 环卫市场竞争加剧，可能导致新签订单及盈利能力不及预期。
• 危废项目投产及处理价格可能低于预期。
• 收并购可能带来商誉风险。

财务指标概览

估值方法的局限性说明

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