20230110-光大证券-银行业2022年12月份金融数据点评_12月对公中长期贷款为何高增__6页_403kb

行业研究总结：2022年12月对公中长期贷款高增分析

核心内容

2022年12月金融数据显示，对公中长期贷款实现脉冲式增长，新增1.2万亿元，同比多增约8700亿元，远超市场预期。尽管整体信贷环境仍受疫情、冬季和票据利率变化等因素影响，但贷款高增主要由贷债“跷跷板”效应、政策性金融工具加快提款、房地产贷款拖累减弱及部分银行“以短转长”操作等多重因素共同驱动。

主要观点

1. 对公中长期贷款高增的四大原因

• 贷债“跷跷板”效应：企业债净融资同比少增4876亿元，但剔除SCP、CP后，企业债净融资-2094亿元，同比少增4288亿元。企业发债成本上升，导致部分长债到期缺口由信贷资金弥补，贷款增长约50%源于此效应。
• 房地产贷款拖累减弱：2021年12月房地产贷款基数较低，预计2022年12月房地产贷款不再负增长，甚至可能形成正贡献，贡献度约为1-2成。
• 开发性金融工具加快提款：受疫情影响，前期7400亿元开发性金融工具提款进度缓慢，但在政策推动下，12月提款加快，预计对公中长期贷款贡献约千亿，占整体增量的1-2成。
• 制造业贷款增长较好：尽管制造业中长期贷款同比多增，但贡献度相对有限，预计仅占1成左右。部分银行为满足监管要求，可能存在“由短转长”的操作。

2. 银行信贷投放结构变化

• 政策性银行：12月新增信贷规模放缓，预计单月新增约1000亿元，同比多增500亿元。主因是重大基建项目季节性效应、前期投放集中及稳信贷工具断档。
• 国有大行：信贷投放力度增强，预计新增约8000亿元，同比多增2000亿元左右。对公贷款为主力，零售贷款仍偏弱。
• 股份制与城农商行：信贷投放呈现冷热不均，部分机构年初信贷投放前置，但整体增速有限。
• 零售贷款：受疫情影响，零售贷款需求疲软，但预计后续将有所回暖。

3. 社融与M2剪刀差持续高位

• 12月新增社融1.31万亿元，同比少增1.05万亿元，增速9.6%，较11月下降0.4个百分点。
• M2同比增速11.8%，较11月下降0.6个百分点，M2与社融剪刀差维持2.2%。
• 剪刀差扩大反映企业经营活力不足、现金流压力大，部分资金滞留银行间市场。

4. 存款结构变化与“跷跷板”效应

• 零售存款高增：12月居民存款新增2.89万亿元，同比多增约1万亿元，反映企业存款向零售存款迁徙。
• 企业存款减少：企业存款同比少增2.03万亿元，反映企业经营困难。
• 非银存款波动：非银存款11-12月合计新增1.35万亿元，反映理财资金向存款迁移。
• M1增速下降：12月M1同比增速3.7%，较11月下降0.9个百分点，反映企业流动性需求减弱。

关键信息

• 信贷数据：2022年12月新增人民币贷款1.4万亿元，同比多增2700亿元；新增社会融资规模1.31万亿元，同比少增1.05万亿元。
• 政策影响：央行在2022年四季度要求加大信贷投放，尤其是对公中长期贷款，部分银行为完成任务，可能采取“由短转长”策略。
• 票据利率变化：12月票据利率反转，1月票据利率持续上行，反映信贷投放节奏加快，但整体需求仍不及去年同期。
• 风险提示：2023年开门红不及预期、经济恢复节奏偏慢是主要风险点。

表格概览

表1：2022年12月新增信贷规模与结构

表2：2022年12月社融总量与结构

表3：2022年12月存款增长情况

结论

2022年12月对公中长期贷款高增是多重因素共同作用的结果，包括贷债“跷跷板”效应、房地产贷款拖累减弱、开发性金融工具提款加快以及部分银行“由短转长”操作。然而，实体经济需求仍偏弱，需理性看待信贷增长背后的结构性问题。预计2023年1月新增人民币贷款若维持在3.5万亿元左右，即可视为较好的“开门红”。同时，M2与社融剪刀差持续高位，反映出货币政策传导不畅，资金转化效率偏低。