原油年报：拐点未至，“势”在人为-20231229-银河期货-23页_2mb

原油年报展望：2024年油价中枢区间（银河期货）

核心结论

• 2024年全球供需紧平衡格局延续，原油供应增量约120万桶/日，需求增量约130万桶/日，维持微利平衡。
• 地缘政治主导阶段性行情波动：OPEC+减产政策执行不稳、美伊关系、北溪管道风险等是主要扰动因素。
• 油价中枢支撑在70美元/桶，震荡区间70-90美元/桶，乐观情景上行至85-100美元/桶，悲观情景下探50-70美元/桶。

供应端（2024年）

• OPEC+减产松动增大供应压力，沙特1季度维持100万桶/日自愿减产，但后期减产进度不及预期，全球供应增量从120万桶/日收窄至维持平衡水平。
• 美国页岩油增产放缓，资本开支收缩、寒冬天气及利率制约下，2024年产量增速预期下调至40-50万桶/日。
• 中重质原油供给增量显著，伊朗、委内瑞拉、加拿大、巴西增产提速，轻质原油供需收紧。

需求端（2024年）

• OECD需求回归常态，消费增速降至1%-2%，主要增量源自非OECD地区（中国、印度等）。
• 成品油结构性矛盾预期：柴油需求受制造业疲软压制，汽油消费随航空复苏或迎弹性，2024–2025年炼能投放加剧中质燃料去库风险。

核心观点与策略建议

• 去库周期驱动中期油价逻辑，70美元成本线决定油价底部支撑。
• 交易节奏把握：（策略一）2024Q1多柴油空汽油，（策略二）中质油裂解价差反弹交易。
• 周期风险点：通胀拐点的不确定性、原油库存突破上限、地缘供应超预期释放或大幅降需求。

风险提示

• 供应侧若OPEC+集体弃产（如美俄关系恶化或沙特退出减产）或美伊油价战超预期，可掩盖需求天花板风险。