地缘冲突延续_供应损失从预期向现实过渡_15页_2mb

聚酯产业链二季度展望总结

核心内容概述

2026年第二季度，聚酯产业链（PTA、PX、MEG）的供需格局将从预期逐步转向现实，基本面偏强。地缘冲突对产业链价格影响显著，市场在特朗普TACO信号与美伊以地面战争预期之间反复震荡，但整体估值中枢较一季度明显上移。分析师建议在二季度逢低布局期现和月间正套头寸，同时关注看跌期权的策略机会。

主要观点与关键信息

PX：供需预期偏紧，警惕负荷进一步下降

• 当前负荷：亚洲PX综合负荷为 $72.7%$，较月初下降近 $11%$。
• 供应收缩：地缘冲突加快供应收缩，海内外部分PX装置宣布降负或检修。
• 未来风险：二季度供应端风险仍在上行，若地缘冲突持续，亚洲炼厂原料紧缺可能导致PX负荷进一步下降。
• PXN估值：PXN价差处于历史低位，若供应进一步紧缺，其估值有望修复。
• 价格预期：若原油维持在100美元/桶，PX价格可能上行至11000元/吨；若原油回落至80美元/桶，PX估值下修至约8400元/吨。

PTA：高库存压力待缓解，关注供应端变化

• 当前负荷：行业开工率回升至 $80%$ 以上，但高负荷可持续性不强。
• 库存压力：PTA社会库存处于高位，高仓单对价格形成压制。
• 供应影响：PX供应缺口可能导致PTA装置负荷下降，从而进入去库阶段。
• 价格预期：若原油维持在100美元/桶，PTA估值可能上行至7500元/吨；若原油回落至80美元/桶，PTA估值下修至约5800元/吨。
• 策略建议：逢低布局PTA期现和月间正套头寸相对更安全。

MEG：进口损失叠加国内降负，二季度去库幅度放大

• 供应格局：中东进口损失叠加国内乙烯法装置降负，MEG供应出现明显收缩。
• 库存变化：MEG华东港口库存预计在二季度从高位降至低位，去库幅度放大。
• 价格预期：若原油维持在100美元/桶，MEG可能上行至6000元/吨；若原油回落至80美元/桶，MEG估值下修至约4500元/吨。
• 策略建议：二季度逢低布局MEG期现和月间正套头寸，若霍尔木兹海峡开放，MEG价格仍难以回到战前低位中枢。

产业链整体展望

• 供需转变：二季度聚酯产业链供需将从预期转向现实，基本面偏强。
• 地缘影响：地缘冲突对单边价格影响较大，市场情绪在冲突预期与缓和之间波动。
• 库存趋势：PTA库存压力仍存，而MEG库存有望快速去化。
• 策略建议：建议逢低布局PTA、PX、MEG的期现和月间正套头寸，同时关注看跌期权的策略机会。

风险提示

• 原油价格波动：若原油价格大幅波动，将对产业链整体估值产生显著影响。
• 聚酯装置降负：若聚酯装置超预期降负，可能加剧产业链供应紧张，影响价格走势。

图表与数据来源

• 图表1：原油-石脑油-PX-PTA价格指数
• 图表2：PTA-Brent价差
• 图表3：MEG现货价格
• 图表4：MEG5-9月差
• 图表5：中国PX开工率
• 图表6：亚洲PX开工率（不含中国）
• 图表7：近期海内外PX装置检修计划
• 图表8：PXN近五年价差波动
• 图表9：中国PTA开工率
• 图表10：PTA加工费
• 图表11：PTA社会库存
• 图表12：PTA仓单
• 图表13：MEG煤制负荷
• 图表14：MEG油制负荷
• 图表15：近期国内乙烯制MEG装置检修计划
• 图表16：26Q2国内煤制MEG装置检修计划
• 图表17：MEG华东港口库存（不含宁波）
• 图表18：聚酯企业MEG备货天数
• 图表19：聚酯综合负荷
• 图表20：POY库存
• 图表21：涤纶坯布库存
• 图表22：织造厂聚酯原料库存

分析师信息

• 分析师：吴思怡，化工高级分析师
• 从业资格号：F03107623
• 投资咨询号：Z0021467
• 联系方式：Tel: 8621-63325888-1591；Email: siyi.wu@orientfutures.com

公司信息

• 公司名称：上海东证期货有限公司
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