深度报告-20210315-天风证券-金融IT深度报告_行业发展进入快车道_头部公司如何看__21页_2mb

非银金融：金融IT深度报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于金融IT行业的发展趋势与恒生电子作为行业龙头的市场地位，分析其成长性、竞争优势及未来发展前景。报告指出，金融IT行业的增长主要由规则变化和技术进步驱动，且行业正处于快速发展的阶段。恒生电子凭借其产品化程度高、可复制性强、规模效应显著等优势，持续巩固其在证券IT领域的领先地位，并在基金IT领域展现增长潜力。

主要观点

• 金融IT行业的驱动力：规则变化和技术进步是推动金融IT企业业绩增长的核心因素。监管政策的调整会促使金融机构升级其业务类系统，而技术进步则推动管理类系统的优化。

• 行业增长预期：证券行业正处于第三轮繁荣周期，预计未来四年信息系统支出的复合增长率将超过16%。恒生电子作为行业龙头，其订单增速有望超越这一增长率。

• 恒生电子的竞争优势：

  • 产品化程度高，具备较强的可复制能力。
  • 良好的竞争格局和规模效应，边际成本低，毛利率长期维持在较高水平。
  • 持续的研发投入保障其创新能力，拓展新业务领域。
  • 通过二级市场增持赢时胜，有助于其拓展产品线与市场占有率。

• 技术支撑：蚂蚁金服入股为恒生电子提供了技术与生态资源的协同支持，强化其在行业内的技术壁垒。

• 财务表现：恒生电子过去三年业绩稳步增长，2020年因会计准则变更导致业绩短期下滑，但整体盈利能力持续改善，EBITDA和EBITDA Margin增长迅速。

• 投资建议：建议关注恒生电子，因其具备良好的成长性和竞争优势，有望在金融IT行业持续增长中受益。

关键信息

金融IT行业发展驱动因素

• 规则变化：监管政策的调整将推动金融机构升级系统。
• 技术进步：金融科技的发展促使金融机构优化业务流程，提高效率。
• 政策导向：资本市场改革持续推进，如全面注册制、“T+0”制度等，为金融IT行业提供持续增长动力。

证券行业IT投入情况

• 投入增长：2017年至2019年，证券行业信息系统投入分别为111.78亿元、126.45亿元和151.32亿元，复合增长率约为16%。
• 投入占比：2019年，证券行业IT投入占营业收入比例为4.2%。
• 头部券商投入：2019年，头部券商的IT投入普遍高于行业平均水平，部分券商如华泰证券、中金公司等将IT投入纳入业绩考核体系。

恒生电子的财务表现

• 营收与利润：2017-2019年，恒生电子营收和归母净利润均实现快速增长，2020年受会计准则变更影响，净利润同比减少12.66%。
• 毛利率：公司毛利率长期维持在较高水平，2019年毛利率约为40%。
• 研发投入：2020年前三季度研发投入达9.62亿元，占营收比例41.13%。
• 现金流：公司预收款占比高，现金流充沛，有助于支撑研发投入与战略转型。

恒生电子的业务结构

• 传统业务：主要收入来源，占比超过60%，包括证券、银行、资管等领域的系统解决方案。
• 创新业务：快速崛起，如数据服务、智能投顾等，通过设立子公司拓展新领域。
• “6纵6横”战略：布局微服务架构，支持业务流程、产品资源及经营模式的重构。

未来展望

• 证券IT：预计未来四年证券行业信息系统支出复合增长率超过16%，恒生电子订单增速有望超越行业平均水平。
• 基金IT：随着公募基金规模扩大，财富管理转型加速，IT投入规模有望进一步提升，恒生电子在该领域也有望受益。
• 行业趋势：金融科技平台化趋势显现，恒生电子通过并购与合作，有望进一步巩固其行业地位。

风险提示

• 资本市场改革进度不及预期：可能影响行业整体增长。
• 监管强化：可能对金融IT企业的商业模式产生压力。
• 行业竞争加剧：互联网公司及海外金融IT巨头进入市场，可能导致竞争压力增加。
• 创新业务进展不及预期：新技术应用和业务拓展存在不确定性，可能影响公司发展。

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总结

恒生电子作为国内金融IT领域的龙头企业，凭借其高产品化程度、良好的竞争格局、持续的研发投入及充沛的现金流，具备较强的盈利能力与成长潜力。在证券行业IT投入持续增长的背景下，公司有望受益于政策利好和技术进步，实现业绩的稳步提升。同时，公司通过收购与合作，不断拓展业务范围，巩固其在行业中的领先地位。尽管存在一定的市场风险，但其核心竞争力和行业前景仍值得投资者关注。