20220814-天风证券-韦尔股份-603501.SH-22上半年消费需求较疲软_汽车IC平台蓄势待发_3页_756kb

韦尔股份（603501）总结

核心内容概述

韦尔股份（603501）在2022年上半年发布半年度报告，显示其营业收入和净利润均有所波动。尽管受疫情和通胀影响，营收同比下降11.06%，但公司通过技术优势和市场拓展，特别是在汽车电子领域，实现了归母净利润的微增和扣非净利润的下降。公司持续加大研发投入，巩固其在IC设计领域的技术壁垒，同时积极布局新兴市场，如新能源汽车、AR/VR、无人机等。

主要观点

• 业绩表现：2022年上半年，公司实现营业收入110.72亿元，同比下降11.06%；归母净利润22.69亿元，同比增长1.14%；扣非净利润14.51亿元，同比下降26.18%。
• 业务增长：触控与显示解决方案业务营收同比增长88.02%，受益于国产替代趋势；CIS业务营收72.98亿元，占设计研发业务的80.15%，在汽车市场表现突出。
• 研发投入：公司2022上半年半导体设计业务研发投入达13.51亿元，同比增长11.66%，持续推动技术创新。
• 产品创新：推出世界首款产品级CIS/EVS融合视觉芯片OV60B10，具备高分辨率和大像素优势，进一步巩固技术壁垒。
• 盈利预测：公司2022-2024年归母净利润预期分别为46.13亿元、61.23亿元、75.53亿元，维持“买入”评级。
• 财务指标：市盈率、市净率、市销率及EV/EBITDA等估值比率逐年下降，显示公司估值逐渐合理化。

关键信息

营收与利润

• 营业收入：2022E为25,448.49百万元，同比增长5.58%。
• 归母净利润：2022E为4,612.58百万元，同比增长3.05%。
• 扣非净利润：2022E为14.51亿元，同比下降26.18%。

营收构成

• CIS业务：占设计研发业务收入的80.15%，上半年销售收入72.98亿元。
• 触控与显示解决方案：占设计研发业务收入的13.04%，同比增长88.02%。
• 模拟解决方案：占设计研发业务收入的6.81%，实现销售收入6.20亿元。

研发投入

• 2022上半年研发投入：13.51亿元，同比增长11.66%。
• 研发投入占营收比例：约12.2%，显示公司对技术研发的重视。

财务预测

• 2022-2024年归母净利润：46.13亿元/61.23亿元/75.53亿元。
• 2022-2024年EPS：3.90元/5.17元/6.38元。
• 估值比率：
  • 市盈率：28.73/21.64/17.55
  • 市净率：6.32/5.03/4.01
  • 市销率：5.21/4.24/3.53
  • EV/EBITDA：17.61/14.50/10.93

风险提示

• 下游客户集中风险：公司业务依赖于主要客户，存在集中度风险。
• 存货规模较大风险：公司存货规模较大，可能影响资金流动性。
• 新品开发不及预期风险：新产品可能面临市场接受度不足的风险。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 目标价格：未明确，但公司未来业绩增长预期良好。

公司优势

• 技术优势：在汽车电子领域有十余年经验，拥有完善的车规级验证体系。
• 市场拓展：积极布局新能源汽车、AR/VR、无人机等新兴领域，推动业务增长。
• 研发投入：持续加大研发投入，推动技术创新和产品升级。

财务状况

• 资产负债率：2022E为36.54%，较2021年有所下降。
• 流动比率：2022E为3.14，显示公司短期偿债能力较强。
• 速动比率：2022E为2.72，显示公司具备较强的流动性。

结论

韦尔股份在2022年上半年面临外部环境带来的挑战，但凭借技术优势和市场拓展，特别是在汽车电子领域，公司展现出强劲的增长潜力。随着研发投入的持续增加和新兴市场的快速扩张，公司有望在未来几年实现业绩的稳步增长，维持“买入”评级。