20211109-天风证券-韦尔股份-603501.SH-21Q3业绩持续增长_平台化发展优势显现_3页_756kb

报告摘要

韦尔股份（603501）总结

核心内容

韦尔股份（603501）在2021年前三季度表现出强劲的业绩增长，营业收入达到183.14亿元，同比增长31.11%；归母净利润为35.18亿元，同比增长103.78%；扣非净利润为30.68亿元，同比增长93.41%。公司作为CIS（图像传感器）龙头厂商，展现出平台化发展的优势，并在多个领域实现产品升级和新品研发，未来增长潜力显著。

主要观点

业绩持续增长：公司2021年前三季度业绩大幅增长，归母净利润同比增长超100%，显示其在行业需求升级和产品创新方面的强大执行力。
产品体系完善：公司提供多领域解决方案，产品线覆盖图像传感器、触控与显示、模拟芯片等，具备较强的市场竞争力。
研发投入加大：2021年前三季度研发费用达15.19亿元，占营收的8.29%，表明公司高度重视技术创新和产品升级。
车载CIS业务增长：随着新能源汽车的普及，车载摄像头数量迅速增加，公司HALE组合算法为车载摄像头提供高性价比的图像解决方案，未来有望进一步受益于行业增长。
模拟芯片业务拓展：公司推出多款适用于新型电子领域的过压保护器件，支持USBPD 20V/5A规格，有助于拓展高功率充电市场。
财务预测积极：预计2021-2023年公司净利润分别为47.75亿元、63.82亿元和82.41亿元，成长能力显著，盈利能力持续提升。
投资建议：分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长性和技术优势，未来业绩有望持续增长。

关键信息

财务数据和估值

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	13,631.67	19,823.97	28,123.25	37,138.74	47,533.88
增长率(%)	243.93	45.43	41.86	32.06	27.99
净利润(百万元)	465.63	2,706.11	4,775.14	6,382.46	8,240.89
增长率(%)	235.46	481.17	76.46	33.66	29.12
EPS(元/股)	0.54	3.11	5.49	7.34	9.48
市盈率(P/E)	522.60	89.92	50.96	38.13	29.53
市净率(P/B)	30.70	21.65	15.59	11.63	8.79
市销率(P/S)	17.85	12.28	8.65	6.55	5.12
EV/EBITDA	36.25	31.98	36.76	27.41	21.01

投资建议

投资评级：买入（维持评级）
当前价格：279.99元
目标价格：未提供

风险提示

下游应用需求不及预期
研发进度不及预期
业务规模拓展带来的经营管理风险

财务预测摘要

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	13,631.67	19,823.97	28,123.25	37,138.74	47,533.88
营业成本(百万元)	9,897.71	13,894.20	18,852.67	24,899.45	31,942.83
营业税金及附加(百万元)	16.78	18.71	48.99	48.49	63.24
营业费用(百万元)	401.51	371.37	393.73	482.80	608.43
管理费用(百万元)	730.62	775.94	956.19	1,188.44	1,483.06
研发费用(百万元)	1,282.48	1,726.87	2,095.18	2,711.13	3,446.21
财务费用(百万元)	274.48	275.46	184.76	209.16	252.35
营业利润(百万元)	785.11	2,956.26	5,459.07	7,542.46	9,732.30
净利润(百万元)	705.28	2,683.12	4,993.76	6,788.40	8,807.19

主要财务比率

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率(%)	243.93	45.43	41.86	32.06	27.99
营业利润增长率(%)	549.80	276.54	84.66	38.16	29.03
归属于母公司净利润增长率(%)	235.46	481.17	76.46	33.66	29.12
毛利率(%)	27.39	29.91	32.96	32.96	32.80
净利率(%)	3.42	13.65	16.98	17.19	17.34
ROE(%)	5.87	24.08	30.59	30.51	29.78
ROIC(%)	52.66	33.23	50.59	66.17	67.74
资产负债率(%)	54.48	49.11	62.71	56.46	54.69
净负债率(%)	23.48	6.65	-25.85	-32.35	-53.42
流动比率	1.43	2.03	1.55	1.80	1.77
速动比率	0.86	1.26	1.31	1.41	1.50
每股收益(元)	0.54	3.11	5.49	7.34	9.48
每股经营现金流(元)	0.93	3.85	6.31	4.87	11.78
每股净资产(元)	9.12	12.93	17.96	24.07	31.84

总结

韦尔股份凭借其在CIS领域的领先地位和持续的产品创新，实现了2021年前三季度的业绩大幅增长。公司积极拓展车载CIS和模拟芯片业务，同时加大研发投入，提升技术实力和产品竞争力。财务预测显示，公司未来三年净利润将持续增长，且盈利能力逐步提升。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长性和投资价值，但需关注下游需求、研发进度及经营管理风险。

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