20260827-国金证券-海尔智家-600690.SH-汇兑拖累业绩表现_整体符合预期_4页_1018kb

海尔智家2026年中报总结

核心内容

海尔智家2026年中报显示，公司上半年实现营收1521.15亿元，同比下降2.8%；归母净利润103.16亿元，同比下降14.27%；扣非归母净利润92.99亿元，同比下降20.54%。其中，第二季度营收同比增长1.36%，归母净利润同比下降13.47%。

主要观点

业务表现

• 暖通业务增长：智慧暖通方案收入44.75亿元，同比增长5.69%，主要得益于组织变革与产业整合带来的协同效应。
• 家电与生态业务下滑：智慧生活电器收入88.95亿元，同比下降6.04%；智慧家庭生态及其他收入17.63亿元，同比下降5.84%。
• 海外市场表现：海外整体收入788亿元，同比略降，但部分区域表现亮眼：
  • 美洲市场：GE Appliances核心家电份额提升，收入与盈利能力保持行业领先地位，美元收入增长。
  • 欧洲市场：收入同比增长4.9%。
  • 南亚市场：收入同比增长17.1%。
  • 东南亚市场：收入实现双位数增长。
  • 亚太市场：收入略增。

成本与费用

• 毛利率提升：Q2毛利率为29.00%，同比提升0.62个百分点，主要得益于全流程极致成本策略、供应链自制及物料通用化等措施。
• 费用率变化：
  • 销售费用率：上升2.30个百分点，主要因加大新媒体营销及海外品牌建设投入。
  • 管理费用率：下降0.43个百分点。
  • 研发费用率：下降0.72个百分点。
  • 财务费用率：上升0.64个百分点，主要受人民币升值引发汇兑损失增加影响。
• 净利率下降：Q2归母净利率为7.22%，同比下降1.24个百分点。

关键信息

盈利预测

• 2026-2028年归母净利润预测：194.3/212.4/230.3亿元，同比分别-0.6%/+9.3%/+8.4%。
• PE估值：当前股价对应PE分别为10.2/9.3/8.6倍。
• 维持“买入”评级：国金证券认为公司已度过压力最大的阶段，未来盈利有望改善。

风险提示

• 国内需求疲软：受地产调整影响，国内家电行业需求不振。
• 海外高通胀：压制美区增长。
• 宏观经济不确定性：可能影响整体业绩表现。

财务指标分析

• 资产负债率：从2023年的58.20%降至2026E的55.12%，显示公司负债压力有所缓解。
• ROE（摊薄）：2026E为14.81%，2027E为14.74%，2028E为14.57%，整体呈下降趋势。
• 每股指标：
  • 每股收益：2026E为2.072元，2027E为2.265元，2028E为2.455元。
  • 每股净资产：2026E为13.993元，2027E为15.364元，2028E为16.856元。
  • 每股经营现金净流：2026E为3.405元，2027E为3.364元，2028E为3.698元。

市场评级分析

• 投资建议：市场中相关报告评级为“买入”得1分，当前市场平均评分1.00，对应“买入”建议。
• 评分标准：
  • 1.00 = 买入
  • 1.01~2.0 = 增持
  • 2.01~3.0 = 中性
  • 3.01~4.0 = 减持

总结

海尔智家在2026年上半年面临一定的业绩压力，主要由汇兑损失和原材料成本上涨所致。尽管如此，公司通过数字化改革和成本优化措施，有效提升了毛利率，并在暖通业务和部分海外市场实现增长。预计未来三年归母净利润将稳步增长，当前PE估值较低，公司维持“买入”评级。然而，仍需关注国内需求疲软和海外高通胀等潜在风险。