20260423-联储证券-山金国际-000975.SZ-山金国际一季报点评_量稳价升_强势金价助推盈利新高_7页_866kb

报告摘要

山金国际一季报点评总结

核心内容

2026年一季度，山金国际实现营业收入59.38亿元，同比增长37.41%，归母净利润13.94亿元，同比增长100.89%。业绩增长主要受益于国际金价的显著上涨，伦敦现货黄金均价达到4872.89美元/盎司，同比上涨70.4%。公司矿产金业务毛利率达84.56%，较2025年全年均值提升2.93个百分点。

主要观点

业绩表现：公司一季度业绩表现亮眼，归母净利润同比增长近一倍，主要得益于金价上涨带来的盈利增厚。
矿产金产销情况：矿产金产量为1.65吨，销量为2.04吨，保持平稳，且销量略高于产量。其他金属如银、铅、锌也呈现销量大于产量的特征。
金价走势：国际金价在一季度持续上行，1月末突破5500美元/盎司，创下历史新高，为公司盈利提供了有利支撑。
H股上市进程：公司于2026年3月27日向港交所重新递交H股上市申请，H股上市有助于公司拓展海外市场，优化资本结构，提升治理水平与核心竞争力。
盈利预测：基于公司一季度业绩及2026年业务指引，预计公司2026-2028年营业收入分别为217.09亿元、241.72亿元、281.82亿元；归母净利润分别为62.69亿元、77.88亿元、100.69亿元，EPS分别为2.26元/股、2.8元/股、3.63元/股，PE分别为13.19倍、10.64倍、8.21倍，公司未来盈利潜力较大。
投资评级：分析师维持“增持”评级，认为公司具备较强的成长性和盈利稳定性。

关键信息

一季报数据

营业收入：59.38亿元，同比增长37.41%
归母净利润：13.94亿元，同比增长100.89%
矿产金产量：1.65吨，同比下降0.12吨
矿产金销量：2.04吨，同比持平
矿产银产量：24.83吨，销量：33.74吨
铅精粉产量：1645.95吨，销量：2160.50吨
锌精粉产量：2523.11吨，销量：3208.56吨

金价影响

国际金价一季度均价为4872.89美元/盎司，同比上涨70.4%
金价一度突破5500美元/盎司，创下历史新高
矿产金业务毛利率达84.56%，较2025年全年均值提升2.93个百分点

H股上市

2026年3月27日向港交所重新递交H股上市申请
H股上市将有助于公司全球化战略、资本优化、融资渠道拓宽及治理水平提升

财务预测

年份	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元/股）	PE（倍）
2026	217.09	62.69	62.69	2.26	13.19
2027	241.72	77.88	77.88	2.80	10.64
2028	281.82	100.69	100.69	3.63	8.21

财务比率

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入增长	67.6%	25.9%	27.0%	11.3%	16.6%
归母净利润增长	52.6%	36.7%	111.0%	24.2%	29.3%
毛利率	29.9%	31.8%	47.5%	52.2%	58.1%
净利率	16.0%	17.4%	28.9%	32.2%	35.7%
ROE	16.7%	19.9%	34.1%	34.4%	35.7%
P/E	34.00	24.86	11.79	9.49	7.34
P/B	5.69	4.95	4.02	3.26	2.62
EV/EBITDA	10.60	12.50	6.84	5.05	3.58