供需转弱，沪胶下行压力增大-20210527-宝城期货-27页_1mb

研究创造价值总结

核心内容

本报告由陈栋撰写，发布于2021年5月27日，主要分析了2021年国内天然橡胶（沪胶）市场走势及其背后的供需关系、全球经济形势、货币政策变化以及RCEP对橡胶进口关税的影响。报告指出，随着全球通胀压力增大和国内需求放缓，天然橡胶价格面临下行压力，同时指出RCEP的签署可能为我国橡胶轮胎行业带来利好。

主要观点

1. 沪胶走势回顾与展望

• 5月走势：沪胶2109合约在5月出现快速回落，期价逐渐体现弱势基本面，主要受国内供需偏弱和全球流动性收紧预期影响。
• 未来展望：预计6月沪胶期货2109合约将维持易跌难涨的走势，价格可能维持在12500-13500元/吨区间，标胶期货主力合约价格重心在10000-10500元/吨区间内振荡整理。

2. 全球宽松货币政策或提前迎来收紧拐点

• 背景：主要经济体在疫情后释放大量财政和货币政策刺激，导致全球大宗商品价格上涨。
• 通胀数据：美国4月CPI同比大增4.2%，超出市场预期，引发市场对通胀前景的担忧。
• 美联储政策：预计美联储将在2021年秋季开始讨论缩减资产购买规模，2022年1月开始实际缩减购债规模。
• 市场反应：全球流动性过剩与通胀压力加大，可能引发大宗商品估值挤泡沫，对胶价形成下行压力。

3. 我国经济增速回归平稳态势

• 经济复苏：我国经济在经历一季度高速增长后，4月增速有所回落，显示经济运行逐渐回归常态。
• 二季度预测：预计二季度GDP同比增长8.2%，未来财政和货币政策将增强对中下游制造业投资的支持。
• 宏观指标：4月工业增加值同比增长9.8%，固定资产投资同比增长19.9%，消费同比增长17.7%。

4. 国内外天胶供应压力显著回升

• 东南亚产区：自5月起，东南亚产胶国陆续全面开割，预计5-8月份产胶量将分别达到82.22万吨、86.6万吨、101.04万吨和102.43万吨，供应压力逐渐增强。
• 国内产区：云南产区因白粉病影响，开割时间有所延迟，海南全面开割，新胶释放增多。
• 供应与需求：全球通胀压力与国内需求增长乏力，叠加供应压力，导致胶价承压。

5. RCEP对我国橡胶进口关税的影响

• 关税前景：随着中国加入RCEP，未来从东南亚地区进口天然橡胶或将实现零关税，对我国橡胶轮胎行业是重大利好。
• 进口依赖度：我国天然橡胶进口依赖度高达87%，主要进口来源为泰国、马来西亚、印尼、越南等RCEP成员国。
• 行业影响：天然橡胶成本占轮胎生产成本的41.6%，零关税将显著降低原材料成本，提升行业竞争力。

6. 国内车市产销增速放缓

• 新车产销：4月新车产销同比增速放缓，环比出现回落，与2020年同期低基数效应减弱有关。
• 新能源车：新能源汽车产销继续刷新历史纪录，表现优于行业整体。
• 库存预警指数：4月汽车经销商库存预警指数为56.4%，位于荣枯线之上，显示市场不景气。

7. 重卡销量增速放缓

• 市场表现：4月重卡销量同比增长4%，但环比下降14%，显示行业进入平稳增长阶段。
• 政策影响：国六排放标准即将实施，影响重卡市场需求，导致销量增速放缓。
• 未来预测：预计2021年重卡销量将达140万辆，全年呈现前高后低走势。

8. 国内轮胎开工率回落

• 开工率变化：5月以来，国内轮胎企业开工率下降，山东全钢胎开工率降至63.3%，半钢胎开工率降至61.85%。
• 库存与需求：轮胎行业成品库存走高，实际出货量不佳，预计未来采购橡胶原料步伐将放缓。

关键信息

• 供需失衡：东南亚全面开割，国内新车和重卡销量放缓，导致胶价重心下移。
• 通胀压力：全球通胀预期增强，美联储政策转向，流动性预期收紧。
• RCEP影响：零关税政策将降低我国橡胶进口成本，对轮胎行业形成利好。
• 经济回归常态：我国经济增速放缓，但总体仍保持稳定恢复，GDP预计二季度增长8.2%。
• 库存与市场情绪：轮胎行业库存上升，重卡市场库存高企，显示需求预期转弱。

数据支持

• 图表：报告附有多个图表，涵盖沪胶走势、全球CPI指数、各国利率变动、橡胶供需平衡等，为分析提供直观支持。
• 表格：包含我国天然橡胶进口关税变迁表、国内橡胶年度供需平衡表等，展现政策与市场数据变化。

结论

综合分析，2021年6月国内沪胶期货2109合约预计将继续维持弱势下跌走势，受全球通胀压力、国内需求放缓及供应压力增加影响。RCEP的签署为我国橡胶进口带来利好，但短期内胶价仍面临下行压力。我国经济逐步回归常态，投资恢复性增长趋势不变，但需警惕输入性通胀风险。