20181029-东方财富证券-大族激光-002008.SZ-深度研究_开辟新疆土_全面打造智能制造平台_43页_5mb

大族激光（002008）深度研究总结

核心内容

大族激光是中国领先的激光加工设备制造商，深耕激光行业二十多年，已成为亚洲最大、全球排名前三的激光设备厂商。公司业务涵盖激光及自动化配套设备、行业专用设备等多个领域，致力于打造智能制造平台。2018年，公司迎来新的增长周期，通过横向拓展和纵向延伸，实现从消费电子到新能源、显示面板、汽车制造等多个领域的覆盖。

主要观点

• 激光加工替代传统加工：激光加工技术因精度高、速度快、变形小等优势，正加速替代传统机械加工，尤其在微加工和大功率加工领域增长迅速。
• 政策与技术推动行业升级：中国制造2025政策和激光器技术进步共同推动我国制造业升级，加速激光产业链向大陆转移。
• 多业务驱动增长：公司通过新能源设备、显示面板设备、PCB设备等多业务线的快速发展，实现业绩增长，降低对单一客户（如苹果）的依赖。
• 纵向整合增强竞争力：公司自研激光器，提高毛利率，同时布局机器人业务，推动智能制造发展，巩固行业龙头地位。
• 盈利预测与估值：公司2018年前三季度营收略降，但归母净利润稳步增长，未来三年营收和净利润有望持续提升，东方财富证券上调评级至“买入”，目标价40.80元。

关键信息

公司发展概述

• 成立于1996年，2004年上市。
• 2004-2009年横向整合，拓展至多个设备系列。
• 2009-2013年纵向整合，提升技术壁垒。
• 2016年起，大功率和行业专用设备业务起飞。
• 2017年营收增速达66%，净利率稳定在10%以上。

业务结构

• 激光及自动化配套设备：占公司营收主要部分，2017年实现营收61.88亿元，占比54%。
  • 小功率激光设备：70%来自IT业务，10%来自新能源和显示面板设备，其余用于家电、五金、通讯等领域。
  • 大功率激光设备：2017年营收20.74亿元，占比18%，毛利率约29%。
• 行业专用设备：包括PCB设备、新能源设备、LED设备等，2017年实现营收快速增长。

激光加工技术优势

• 微加工：主要用于消费电子、半导体、显示面板等领域，具备高精度、高效率、低损耗等优势。
• 大功率加工：适用于汽车制造、轨道交通等重工业领域，切割和焊接效率高，未来增长空间大。

市场趋势与前景

• 全球激光产业链向亚洲转移：中国成为主要制造基地和消费市场，2017年国内市场规模达455亿元。
• OLED发展带动激光设备需求：OLED逐步取代LCD，带动激光切割、剥离等设备需求增长。
• 新能源汽车发展：动力电池产业带动激光焊接设备需求，预计2020年行业总产能将超100GWh。

竞争格局

• 全球激光设备市场：德国Trumpf、美国IPG、日本相干等占据主导地位，大族激光在中游设备市场具备较强竞争力。
• 国内市场份额：小功率激光设备市场份额稳居第一，大功率设备国内布局领先。

盈利预测

• 2018-2020年：
  • 营收：120.73 / 160.55 / 207.31亿元
  • 归母净利润：18.31 / 21.82 / 26.98亿元
  • EPS：1.72 / 2.04 / 2.53元
• 估值：PE（2018）17.57倍，PB（2018）3.74倍，EV/EBITDA（2018）13.11倍。

风险提示

• 智能制造进程不及预期：若技术发展不及预期，可能影响公司增长。
• 宏观经济下行风险：全球经济波动可能影响下游制造业需求。

估值与建议

• 投资建议：东方财富证券上调评级至“买入”，目标价40.80元。
• 估值方法：采用DCF模型（FCFF）进行估值，基于公司未来盈利预测和行业增长预期。

总结

大族激光凭借多年深耕激光行业，已形成完整的产业链布局，涵盖小功率和大功率激光设备、行业专用设备及机器人业务。公司通过技术创新和研发投入，提升产品竞争力和毛利率，同时受益于全球激光产业链向亚洲转移及中国制造2025政策，业绩持续增长。尽管受到苹果业务下滑影响，公司仍通过新能源、显示面板等新业务实现增长，未来有望成为智能制造领域的龙头企业。