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思源电气2026年中报点评总结

核心内容

业绩表现

• 2026年H1：

  • 营收达到107.95亿元，同比增长27.05%。
  • 归母净利润为14.64亿元，同比增长13.23%。
  • 扣非归母净利润为13.98亿元，同比增长13.12%。
  • 毛利率为30.46%，同比下降1.28个百分点，主要由于储能系统和EPC工程业务收入占比上升。
  • 期间费用率微增0.14个百分点，费用管控稳定。
  • 归母净利率为13.56%，同比下降1.65个百分点，受产品结构变化和汇兑损失影响。

• 2026年Q2：

  • 营收为62.27亿元，同比增长18.14%。
  • 归母净利润为9.14亿元，同比增长7.98%。
  • 扣非归母净利润为9.06亿元，同比增长13.3%。

业务亮点

• 开关类业务毛利率同比提升3.67个百分点，变压器类业务毛利率同比提升0.93个百分点，盈利能力增强。
• 子公司思源高压开关营收达30.9亿元，同比增长28.7%；净利润6.94亿元，同比增长44.3%；净利率提升至22.5%，同比增长2.5个百分点。

主要观点

产能释放与业务拓展

• 公司持续推进产能建设，多个核心项目（如江苏思源新能源基地、高压GIS生产基地、变压器高压厂房）进入收尾阶段，产能持续释放，为后续业务增长提供支撑。
• 积极拓展1000KV GIS、构网型产品、柔性直流及数据中心超级电容等新业务，推动产品体系从传统输配电设备向新型电力系统解决方案延伸，拓展成长空间。

投资建议

• 预计公司2026/2027/2028年营收分别为271亿元、355.9亿元、454.4亿元，归母净利润分别为41.9亿元、57亿元、77.6亿元。
• EPS分别为5.4元、7.3元、9.9元，对应PE分别为27倍、20倍、15倍。
• 维持“推荐”评级，认为公司未来增长潜力较大。

关键信息

财务预测

财务比率

风险提示

• 行业需求不及预期风险
• 行业竞争加剧风险
• 贸易政策恶化风险

投资者关系与分析师信息

分析师

• 曾韬：2025年3月加入中国银河证券，曾任职于中金公司，拥有丰富的新能源行业研究经验。
• 刘淞：拥有6年证券研究经验，2026年4月加入中国银河证券，主要覆盖AIDC、电力设备等板块。

联系方式

• 中国银河证券研究院
• 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
• 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
• 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦

评级标准

其他信息

• 股票代码：002028
• A股收盘价：143.18元
• 上证指数：3,952.18
• 总股本：78,257万股
• 实际流通A股：61,078万股
• 流通A股市值：875亿元

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