20220315-安信证券-中航重机-600765.SH-2021归母净利润同比+159.05_2022关联交易销售预计增长33__5页_386kb

中航重机（600765.SH）2021年报及2022年展望总结

核心内容概述

中航重机于2022年3月15日发布了2021年年报，以及对2022年的业绩预测。2021年公司实现收入87.9亿元，同比增长31.23%；归母净利润8.91亿元，同比增长159.05%；扣非归母净利润7.24亿元，同比增长166.60%。公司2022年预计实现收入100亿元，利润总额12亿元，关联交易销售额预计同比增长33.33%。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2021年收入与利润均实现大幅增长，主要受益于下游市场订单增加和交付能力提升。Q1-Q4归母净利润分别同比增长88.76%、143.84%、127.76%及274.16%。
• 业务结构优化：
  • 锻铸业务：收入达66.99亿元，同比增长34.49%。航空业务国内份额稳步增长，宏远、安大、景航等子公司在军品和民品市场均取得进展。
  • 液压环控业务：收入20.91亿元，同比增长21.78%。力源和永红子公司在提升交付能力和拓展军品市场方面表现突出。
• 盈利能力提升：公司毛利率同比提升1.69个百分点至28.33%，净利率提升4.64个百分点至11%。期间费用率下降3.04个百分点至13.17%。
• 关联交易增长：2022年关联交易销售额预计增长33.33%，反映公司与关联方的合作持续加强。
• 现金流改善：公司合同负债从0.65亿元增长至8.29亿元，现金流净流量同比大幅增长130.48%，显示下游需求旺盛。
• 定增与股权激励：公司通过两次定增募集资金用于增强主业生产能力，同时推出股权激励计划，以绑定核心员工，提升管理效率和业绩释放能力。

关键信息

财务预测

估值指标

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：60.00元
• 当前股价（2022-03-14）：43.69元

风险提示

• 军品业务进展不及预期
• 液压民品减亏不及预期

其他信息

• 交易数据：

  • 总市值：46,661.21百万元
  • 流通市值：42,230.26百万元
  • 总股本：1,051.64百万股
  • 流通股本：951.78百万股
  • 12个月价格区间：16.48/50.60元

• 分析师信息：

  • 张宝涵（SAC执业证书编号：S1450522030001）
  • 温肇东（SAC执业证书编号：S1450521060002）
  • 马卓群（报告联系人）

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• 财务指标：

  • 营业收入增长率：31.2%
  • 净利润率：10.1%（2021），11.0%（2022E）
  • 固定资产周转天数：103（2021），69（2022E）
  • 流动营业资本周转天数：127（2021），143（2022E）
  • 负债权益比：100.1%（2021），157.2%（2022E）
  • 股息收益率：0.3%（2022E）

结论

中航重机在2021年实现了显著的业绩增长，主要得益于市场订单增加和交付能力提升。公司通过优化业务结构、加强关联交易、定增募投和股权激励等手段，进一步巩固了其在航空锻造领域的龙头地位，并有望在未来几年持续受益于行业景气度提升和新产能释放带来的盈利增长。尽管存在一定的风险，但公司整体表现积极，投资价值突出。