20250509-中原期货-白糖周报_白糖市场震荡下行_内外价差扩大与库存压力并存_24页_2mb

白糖市场震荡下行，内外价差扩大与库存压力并存。本周柳州现货价下跌3.3%至6110元/吨，基差扩大至271元/吨（同比+2318%），现货贴水结构强化。期货主力合约下跌0.87%至5839元/吨，持仓量环比下降30.3%，波动率0.001显示市场情绪谨慎。4月全国产量同比减少5.65%，广西甘蔗糖产量环比锐减98.57%，而云南产量同比增加18.37%，形成区域分化。4月销量同比上涨23.4%，但工业库存仍维持386万吨高位（同比-82%），去库压力显著。配额内加工利润环比下降23%-238%，泰国进口利润同比激增340%可能增加潜在到港压力。配额外加工利润仅502元/吨（同比+340%），但环比下降53.7%，成本支撑边际减弱。仓单+有效预报环比减少0.76%，但绝对值同比增加2769%，交割压力仍存。当前市场处于弱现实与强预期博弈阶段，国内减产（广西同比-94.51%）与进口放量（泰国利润激增）形成主要矛盾。主力合约持仓下降反映资金观望情绪，但基差走阔及外盘反弹（ICE糖涨17.7%）可能限制下行空间，需关注云南增产与保税区库存释放节奏。短期价格或维持5800-5900元/吨区间震荡，重点观察5月下旬进口数据兑现情况。风险提示：1. 云南增产超预期（产量同比增20%+）；2. 保税区清关加速（加工利润环比增5%）；3. 外盘急跌（ICE糖持仓量破34万手）。报告涵盖国内糖产销、主产区产量、工业库存、进出口及成本利润分析，同时涉及巴西可用糖量、乙醇产量、国际原糖升贴水和海运成本等国际市场基本面数据。