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震荡：白糖周报总结

核心内容概述

2026年1月5日—1月11日，白糖市场整体呈现震荡走势。ICE原糖03合约收于14.89美分/磅，周涨幅1.99%；郑糖05合约收于5288元/吨，周涨幅0.88%。南宁现货与郑糖05合约的基差为62元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为407元/吨。从基本面来看，全球糖市供应过剩预期增强，国内白糖市场受进口和国产糖双重压力，整体走势仍以震荡为主。

主要观点

1. 供给方面

• 印度：2025/26榨季糖产量全面提速，截至2025年12月31日累计产量达1,183万吨，同比增长23.7%。预计2025/26榨季产量为3500万吨，同比增长26%。
• 泰国：2025/26榨季截至12月29日累计产糖134.56万吨，同比减少31.23万吨，降幅18.83%。甘蔗入榨量同比减少576.5万吨，降幅25.35%。
• 巴西：2025/26榨季截至12月29日累计产糖量为153.09万吨，同比减少56.73万吨。糖醇价差出现扭转，糖厂开始优先生产乙醇，导致蔗糖产量减少。
• 中国进口：2025年11月我国进口食糖44万吨，同比减少9.34万吨；进口糖浆和白砂糖预混粉（含税则号1702.90、2106.906）合计11.44万吨，同比减少11.03万吨。

2. 需求方面

• 国际需求：全球买家需求逐步释放，但整体消费增长有限。
• 国内需求：进入季节性消费淡季，需求疲软。

3. 基本面分析

• 全球糖市：2025/26榨季预计供应盈余153万吨，较2024/25年度的供应缺口292万吨明显转变。印度产量增长是主要推动因素，巴西产量将在未来几月逐步释放。
• 国内糖市：产销进度较慢，现货压力增大。SR05合约由进口和国产糖共同定价，双重施压下，市场等待宏观情绪冷却后回归基本面逻辑。
• 交易策略：建议期货市场逢高空，期权卖看涨。

关键信息

• 全球糖市供需：预计2025/26榨季全球糖市供应盈余153万吨，StoneX预测为374万吨。
• 印度糖产量：2025/26榨季预计产量为3500万吨，同比增长26%。
• 泰国糖产量：2025/26榨季预计产量为1100-1200万吨，较2024/25年度产量减少27%。
• 巴西糖产量：2025/26榨季预计产量为4100-4200万吨，但当前糖醇价差导致部分糖厂减少蔗糖生产。
• 国内糖供需：预计2025/26榨季国内糖产量为1200万吨，消费量为1520万吨，产需缺口320万吨。
• 广西产销情况：
  • 种植面积增加80-100万亩。
  • 出糖率因台风影响下降10%-15%。
  • 单产因降雨提升10%-15%。
  • 甘蔗入榨量预计同比增长600-800万吨，达5700万吨。
  • 产糖量预计为700-720万吨。
• 基差价差：
  • 南宁现货与郑糖05合约基差为62元/吨。
  • 白糖5月价差为负，显示现货价格相对期货合约偏弱。

风险提示

• 天气因素可能影响甘蔗生长和糖产量。
• 进口量变化可能对国内市场造成较大影响。

国内白糖供需格局及价格展望

• 2025/26榨季国内白糖供需格局仍以供应过剩为主。
• 国内白糖价格受进口和国产糖双重压力，震荡走势为主。
• 未来需关注巴西甘蔗生长情况及糖醇价差对产量的影响。

替代品进口情况

• 2025年11月我国进口糖浆和白砂糖预混粉（含税则号1702.90、2106.906）合计11.44万吨，同比减少11.03万吨。
• 1-11月累计进口量为111.43万吨，同比减少107.18万吨。

研究员简介

• 李依穗：招商期货产研总部农产品团队研究员，拥有美国乔治华盛顿大学学士和香港中文大学硕士学历，具备期货从业人员资格和投资咨询资格。

重要声明

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