20180903-西南证券-宏观固收周报_实体经济继续放缓_税制改革有所推进_24页_3mb

实体经济继续放缓，税制改革有所推进

核心内容概述

本文档总结了当前宏观经济、政策动态、债券市场及其他资本市场的主要情况。整体来看，实体经济持续走弱，税制改革有所推进，债券市场呈现震荡态势，股票与期货市场表现分化，人民币汇率有所回升。

主要观点与关键信息

1. 实体经济跟踪

• 生产面走弱：高频数据显示六大发电集团日均耗煤量同比下跌，产能利用率低位平稳，显示需求持续回落与环保限产的影响。
• 房地产市场：房地产销售面积有所回升，但一线城市涨幅较大，三线城市小幅下跌，市场仍具韧性。
• 食品价格：水灾推动菜价大幅上涨，导致CPI压力上升，但猪肉价格略有下降。
• 工业品价格：工业品价格涨跌分化，螺纹钢价格大幅回落，部分行业如钢铁、煤炭等价格走势分化。

2. 税制改革

• 个人所得税修改方案通过：个税起征点提高至每月5000元，专项附加扣除包括子女教育、继续教育、大病医疗、住房贷款利息或租金、赡养老人等。
• 社保征缴由税务部门负责：从2019年1月1日起全面实施，可能导致部分行业用工成本上升，对就业形成短期冲击。

3. 债券市场跟踪

• 流动性宽松：央行公开市场净回笼，但资金面仍保持宽松，短端利率低位运行。
• 利率债震荡：10年期国债收益率小幅下降，期限利差缩小，但通胀压力抑制上涨空间。
• 信用债走势分化：高评级债券利率下降，企业债期限利差缩小，但产业债和城投债信用利差扩大。
• 债券融资减少：各类债券净融资普遍减少，显示市场资金需求疲软。

4. 其他资本市场跟踪

• 人民币汇率回升：人民币兑美元即期汇率升值，中美利差扩大。
• A股小幅下跌：上证综指与创业板指数下跌，融资余额下降。
• 期货市场下跌：商品期货价格整体下跌，原油价格上涨，黄金价格下跌，VIX指数上涨显示市场避险情绪。

政策与市场动态

• “一带一路”推进：国家主席强调推动“一带一路”走深走实，加强国际合作。
• 金融风险防控：国务院金稳委指出网贷与股票质押风险整体可控，强调资本市场法治建设。
• 支持实体经济：发改委提出加大基础设施投资，优化投资环境，推动去产能。
• 财政与债务管理：财政部强化地方政府债务管理，遏制隐性债务增量。
• 混改试点：国资委推进央企混改，完善国有资本投资与运营公司试点。

市场数据与趋势

表1：股票市场主要指数涨跌情况

表2：短期利率及债券到期收益率涨跌情况

表3：国内主要商品期货价格涨跌情况

结论

整体来看，实体经济持续放缓，生产面与需求面均承压，但部分行业如房地产市场仍具韧性。税制改革推进，个人所得税调整及社保征缴改革可能对部分行业产生短期成本压力。债券市场呈现震荡，短端利率低位运行，长端调整空间有限，信用债走势分化，高评级债券更具吸引力。其他资本市场如股市与期货市场表现分化，人民币汇率有所回升，显示一定的市场信心。未来政策调整及市场走势仍需密切关注。