白糖下半年走势分析：高楼宴客后-20230713-美尔雅期货-23页_2mb

美尔雅期货白糖下半年走势分析总结

一、核心内容概览

本报告由美尔雅期货张元于7月13日发布，主要分析了2023年上半年白糖市场走势，并展望了下半年的供需格局与价格走势，同时提出了相应的投资策略建议。

二、上半年白糖走势回顾

1. 国内外价格走势

• 1-4月：白糖价格强势上涨，主要受印度减产、北半球主产国减产及进口利润倒挂等因素影响。
• 5月至今：巴西新榨季开启，缓解国际原糖供应紧张，但国内郑糖因供需缺口扩大和进口利润倒挂仍维持高位盘整。

2. 基差变化

• 1月至4月中旬，郑糖主力基差为负，期货价格上行带动现货跟随。
• 4月中旬后，糖厂销糖率快速提升至近年来同期高位，基差由负转正，显示国内现货供应紧张。

三、白糖供需格局分析

1. 国际市场供需格局

• 巴西：23/24榨季入榨量同比增加13.87%，制糖比预期提升至48-49%，产糖量有望达到3900万吨以上，增产预期强烈。
• 印度：22/23榨季产量减少3.5%，出口量预期降至400万吨左右及以下，因厄尔尼诺天气影响和E20计划导致分流糖产量增加。
• 泰国：22/23榨季截至4月产糖量为1102.52万吨，出口量同比增加8.29%。但厄尔尼诺可能影响其23/24榨季产量，预计甘蔗产量下降约5%，可能降至7000-8000万吨。

2. 厄尔尼诺对23/24榨季的影响

• 巴西：5月-10月为甘蔗收获期，降水偏多可能影响糖分积累和糖厂开工；9月后降雨增多有利于甘蔗生长，预计产量增长。
• 印度：厄尔尼诺可能导致降雨减少，影响甘蔗生长及产量。同时，E20计划分流糖产量，进一步限制出口。
• 泰国：厄尔尼诺将加剧干旱，影响甘蔗产量及农民种植意愿，可能转向木薯种植。

3. 厄尔尼诺对产量的影响总结

• 从历史数据看，厄尔尼诺对巴西产量影响相对较小，增产次数多于减产；印度、泰国及中国则增减产交替。
• 在强厄尔尼诺年份，巴西产量增长可能抵消印度和泰国的减产影响，整体对糖价影响有限，但对价格波动节奏有影响。

四、国内市场供需格局

1. 产量与销售

• 2023年6月底，全国累计产糖897万吨，比上个榨季减少59万吨。
• 累计销糖688万吨，销糖率76.6%，同比加快13.7个百分点。

2. 进口利润倒挂

• 进口利润严重倒挂，抑制进口白糖流入，支撑现货价格坚挺。

五、总结展望及策略推荐

1. 下半年走势展望

• 国际糖市：巴西新榨季增产预期强烈，可能压制远期糖价，导致国际糖价震荡偏弱。
• 国内糖市：短期内缺乏强劲利好，但进口利润倒挂仍为郑糖提供支撑。若巴西白糖如期大量上市，国内糖价可能承压。

2. 价格波动节奏

• 3-5月近强远弱的back价差结构持续扩张，反映市场对短期供应紧缺的预期。
• 6月后近远月价差快速收敛，显示巴西供应压力逐步显现，远月合约则可能受天气炒作影响。

3. 投资策略建议

• 多头：需关注进口利润是否修复，若修复将支撑郑糖突破盘整区间。
• 空头：最坏时期已过，国际供应逐步恢复，糖价或进入震荡偏弱阶段。
• 反套机会：23年合约与24年合约之间存在反套机会，需关注价差变化。

六、风险提示

• 巴西压榨量、制糖比及出口情况可能影响预期，需密切跟踪。
• 厄尔尼诺对泰国、印度产量影响较大，需警惕天气变化带来的不确定性。

七、免责声明

• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
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