食品饮料行业食品＆轻型餐饮连锁业态专题研究：千帆竞发，方兴未艾-20200925-光大证券-50页_3mb

食品&轻型餐饮连锁业态专题研究总结

核心内容

食品与轻型餐饮连锁业态正在快速发展，主要集中在中西式快餐、食品饮料等品类。其核心在于通过加盟模式降低经营杠杆，提升加盟商投资回报率，实现规模效应。行业正从“1到100”的快速成长阶段向“100到1000”的成熟阶段演进。

主要观点

1. 加盟连锁业态的本质与优势

• 本质：加盟连锁是通过引入外部社会化资源，实现规模化扩张的组织形式，其核心是稳定并提升加盟商的投资回报率。
• 优势：通过售卖商品而非提供服务，降低堂食占比，从而减少租金与人工成本，这两项合计占营收近30%。
• 财务表现：高单店坪效和较快的投资回收期是加盟模式成功的关键。

2. 品类决定商业模式

• 标准化程度：品类的标准化程度决定了其是否适合加盟模式扩张。标准化程度高、可复制性强的品类如火锅、西式快餐、休闲食品等，更适合采用加盟模式。
• 供应链能力：具备高效供应链体系的品牌能有效降低运营成本，提升门店效率和加盟商盈利水平。

3. 行业发展趋势

• 需求端：城镇化和外卖行业的发展为加盟连锁业态提供了更大的市场空间和更广的售卖半径。
• 供给端：冷链物流基础设施的完善为连锁餐饮的扩张提供了重要支撑，预计2015-2020年冷链物流市场规模年均复合增速为17%。
• 数字化转型：C2M柔性供应链的引入，使得食品零售业态具备更高的灵活性和效率，降低了生产成本，提升了库存周转率。

关键信息

投资主线

• 终端连锁品牌：如绝味食品、煌上煌、巴比食品等，具备高效的单店模型、较高的门店数量及自建供应链能力。
• 上游标品生产商：如安井食品、三全食品、天味食品等，受益于标准化程度高、工业化生产能力强，成为加盟连锁的上游核心供应商。

供应链逻辑

• 餐饮连锁供应链：通过中央厨房和标准化流程，实现从堂食向快餐、休闲食品的转型，降低运营成本，提升门店坪效。
• 食品零售供应链：C2M模式优化了生产与销售环节，通过数据驱动实现精准生产与高效配送，降低库存与运营成本。

代表企业

• 绝味食品：以卤味熟食为主，拥有10954家门店，具备较强的供应链管理能力。
• 安井食品：速冻食品龙头，具备较强的供应链能力，毛利率较高。
• 天味食品：复合调味料领域领先，通过供应链优化提升盈利水平。
• 巴比食品：中式面点品牌，门店数超过2700家，具备较高的门店管理效率。
• 良品铺子：休闲零食代表，通过C2M模式实现供应链优化，毛利率和库存周转率提升。

风险提示

• 食品安全问题：供应链管理不善可能导致产品质量问题。
• 经济增速放缓：整体经济环境对加盟商投资回报率有直接影响。
• 原料成本波动：上游原料价格波动可能影响整体成本结构。

投资机会

4.1 终端连锁品牌

• 门店数量：是衡量品牌商精益管理能力的重要指标。
• 单店模型：高效的单店模型是品牌全国化扩张的基础。
• 投资回收期：门店数量和单店模型共同决定了加盟商的投资回报速度。

4.2 上游标品生产商

• 速冻食品：市场规模稳步增长，复合调味料作为其上游，亦具备较大的发展空间。
• 预制菜：疫情推动了预制菜市场发展，未来增长潜力大。

图表目录

• 图1：适合加盟连锁业态的框架探讨
• 图2：2017-2019年中国特许连锁百强主要业态的品牌企业数
• 图3：正餐/快餐/休闲餐饮划分逻辑
• 图4：正餐/快餐/休闲餐饮品类特征对比分析
• 图5：全国火锅/串串/麻辣烫各品牌门店数
• 图6：全国炸鸡汉堡各品牌门店数
• 图7：全国包子饺子面馆粥铺各品牌门店数
• 图8：全国卤味熟食各品牌门店数
• 图9：全国面包西点各品牌门店数
• 图10：全国奶茶咖啡饮品各品牌门店数
• 图11：连锁经营企业各种加盟模式之间的异同
• 图12：城市化进程为加盟连锁业态带来更多经营点位
• 图13：住宅/办公楼/商业营业历年竣工面积
• 图14：2019年中国各大城市购物中心数量
• 图15：30岁以下年轻人去商场目的是吃小吃/饮品
• 图16：中国城市综合体带动的消费市场规模
• 图17：高铁旅客周转占铁路旅客周转占比持续提升
• 图18：全国地铁运营线路长度保持年均18%复合增速
• 图19：中日美以及上海的城镇化率
• 图20：上海加盟连锁业态最为发达
• 图21：中/日/美餐饮连锁化率
• 图22：中国人口过百万的建成区数量
• 图23：中国人口超过百万的城市建成区平均密度
• 图24：2019年中国外卖用户达到4.6亿人
• 图25：2019年中国外卖市场收入规模超6000亿
• 图26：外卖对餐饮&零售客户的帮助调查
• 图27：开通外卖后商户营业收入变化情况
• 图28：中国冷链物流市场规模高速发展
• 图29：国内冷链运输车与冷库容量迅速扩容
• 图30：2018年上半年各行业对冷链仓储设施的需求面积统计
• 图31：中国拥有耕地的农场数量和平均耕地面积
• 图32：中国养殖肉猪/肉鸡农场数量与欧美比较
• 图33：传统餐饮供应链各环节加价率和损耗率
• 图34：中小连锁单店模型中原材料&人工成本占比
• 图35：蜀海供应链流程及商业模式示意图
• 图36：某餐饮门店引入供应链体系后的单店模型下降
• 图37：麦当劳全球门店总数及加盟店数占比
• 图38：麦当劳供应链简要流程
• 图39：夏晖物流体系简介
• 图40：标准化餐饮供应链的迭代过程
• 图41：轻型/休闲餐饮零售化/食品化的内在逻辑
• 图42：传统供应链模式向C2M柔性供应链转变逻辑图
• 图43：良品铺子品类划分由物理导向转向需求导向
• 图44：良品铺子线上/线下SKU对应累计销售额占比
• 图45：良品铺子2020H1供应链优化成效总结
• 图46：国内加盟连锁业态发展趋势
• 图47：加盟业态升级方向
• 图48：加盟店数量与管理难度的关系
• 图49：加盟连锁品牌商分层及特征
• 图50：圆规物流供应链介绍
• 图51：绝配柔性供应链介绍
• 图52：速冻食品子品类分类、发展阶段和发展推动力
• 图53：2016-2019餐饮/团餐市场规模
• 图54：2013-2018年中国速冻食品市场规模及增速
• 图55：2013-2018年中国速冻调制食品市场规模及增速
• 图56：2013-2019年中国速冻面米制品市场规模及增速
• 图57：火锅料占火锅产业链价值构成的11%
• 图58：2013-2019火锅行业市场规模CAGR11.15%
• 图59：中国火锅蘸料及火锅底料市场规模

表格目录

• 表1：2019年中国连锁百强部分品牌企业经营数据展示
• 表2：部分品类最具代表性本土品牌的单店盈利模型核心指标对比
• 表3：绝味食品盈利预测与估值
• 表4：煌上煌关键项目预测拆分
• 表5：休闲零食上市公司市场一致盈利预测与对应PE
• 表6：煌上煌盈利预测与估值
• 表7：巴比食品关键项目预测拆分
• 表8：A股加盟连锁和速冻食品公司市场一致盈利预测与对应PE
• 表9：巴比食品盈利预测与估值
• 表10：三全食品关键项目预测拆分
• 表11：A股食品类上市公司（100-300亿市值）市场一致盈利预测与对应PE
• 表12：三全食品盈利预测与估值
• 表13：安井食品盈利预测与估值
• 表14：千味央厨财务数据一览
• 表15：天味食品盈利预测与估值
• 表16：日辰股份关键项目预测拆分
• 表17：A股调味品公司市场一致盈利预测与对应PE
• 表18：日辰股份盈利预测与估值
• 表19：行业重点上市公司盈利预测、估值与评级