20250831-开源证券-北交所信息更新_矿山_水电业务亮眼_并购五新重工切入港机新赛道_4页_865kb

五新隧装报告摘要

五新隧装（835174.BJ）专注于矿山和水利水电设备业务，近年表现强劲。2025年上半年实现总营收3.84亿元，同比下降5.19%；归母净利润0.51亿元，同比下降26.87%。矿山市场收入同比增长182.62%，水利水电市场收入增长72.61%，后市场收入上升19.57%（营收占比7.93%，毛利率41.92%）。公司技术投入加大，2025H1新获43项专利（含9项发明专利）。

2025年7月，公司计划以26.50亿元通过增发和现金收购五新重工及兴中科技100%股权，切入港机和路桥施工领域，标的资产包括港口智能设备和基建专用设备。并购后，预计进一步强化市场地位。

研究团队维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润为1.15/1.41/1.75亿元，EPS为1.28/1.57/1.95元，对应PE为47.5/38.6/31.1倍。分析师诸海滨认为，雅江水电站等项目和并购注入将推动增长。

主要风险包括客户集中度高、应收账款问题，以及并购交易可能中止。