20180513-兴业研究-人民币汇率周度观察_逐步扩大外汇市场投资交易功能_10页_976kb

人民币外汇市场周度总结（2018年5月）

核心内容概述

本周人民币汇率在美元指数波动的影响下呈现震荡走势。美元兑人民币中间价小幅贬值3个基点，即期汇率则出现明显升值。境内外人民币价差有所收窄，显示人民币流动性边际宽松。此外，外管局提出未来外汇市场发展的重点在于人民币汇率市场化、可兑换和国际化，强调外汇市场改革将从拓宽交易范围、丰富交易工具、扩大市场主体等方面展开。

主要观点

1. 市场走势分析

• 美元兑人民币：中间价报6.3524，人民币即期汇率收报6.3351，CNH收报6.3353，较上周五分别升值238个基点和195个基点。
• 美元指数：先升后贬，受意大利组阁风波和美国4月通胀不及预期影响。
• 人民币波动率：整体下行，主要非美货币相对人民币贬值，三大人民币指数继续攀升。
• 境内外价差：远掉期价差收窄，显示人民币流动性改善。

2. 事件及政策解读

2.1 国际收支“一顺一逆”

• 数据：2018年第一季度，经常账户逆差282亿美元，非储备性金融账户顺差545亿美元。
• 原因：货物贸易顺差因春节假期季节性收窄，中美贸易战尚未对双边贸易顺差产生明显影响。
• 展望：季节性因素退却后，全年贸易账户差额有望回归正值，但顺差规模或持续收窄，人民币升值压力有限。

2.2 外汇市场发展图景

• 改革方向：外管局强调外汇市场改革将与人民币汇率市场化改革相配合，推动外汇市场更加市场化。
• 未来方向：
  • 拓宽交易范围：放松实需管理，适当平衡实需盘、投机盘、套利盘和资金盘的比重。
  • 丰富交易工具：推出外汇期货、外汇指数、美式期权、标准化期权等衍生品。
  • 扩大市场主体：允许更多非银金融机构、境内企业和个人、境外主体参与。
  • 健全基础设施：推动外汇交易中心和上海清算所等基础设施建设。
  • 加强市场监管：完善监测和风险防范机制，推动《中国外汇市场准则》执行。

2.3 外汇储备变动分析

• 4月外储数据：以美元计价环比下降180亿美元，但剔除估值效应后实际增长139亿美元。
• 原因：美元升值和债券收益率变动引发的估值效应。
• 趋势：显示结汇力量较强，人民币升值动力存在。

3. 后市展望

• 美元兑人民币：下周料延续震荡，意大利组阁可能支撑欧元，MSCI纳入A股或给予人民币情绪上的利好。
• 人民币升值空间：受限于美元指数缺乏趋势性下跌动力，以及技术面支撑，整体维持区间震荡。
• 中美利差：中证报建议维持“比较舒服”的中美利差，美元继续走强将限制人民币贬值压力。

关键信息

• 人民币有效汇率：存在升值“超调”迹象，若基础账户顺差减弱，将对人民币汇率形成下行压力。
• RQFII额度：中方授予日本2000亿元RQFII额度，显示对境外资本流入的开放态度。
• 外汇市场改革：未来外汇市场发展将聚焦人民币汇率市场化、可兑换和国际化，推动外汇市场更加多元化和高效化。

结论

人民币汇率在本周呈现震荡走势，美元指数波动对人民币影响显著。外汇市场改革方向明确，未来将更加注重市场化、多样化和国际化。人民币升值空间有限，需关注中美利差变化及国际收支数据趋势。整体来看，外汇市场将逐步扩大投资交易功能，提升市场效率和风险管理能力。