20211027-国盛证券-皓元医药-688131.SH-收入利润高增长符合预期_研发加速助力一体化协同发展_6页_711kb

皓元医药（688131.SH）总结

核心内容

皓元医药在2021年前三季度实现了显著的收入与利润增长，营业收入达6.96亿元，同比增长68.62%；归母净利润1.44亿元，同比增长103.78%；归母扣非净利润1.40亿元，同比增长115.67%。Q3单季度营业收入2.41亿元，同比增长46.88%；归母净利润0.49亿元，同比增长92.33%；归母扣非净利润0.46亿元，同比增长115.53%。公司EPS为2.32元，显示出强劲的盈利能力。

公司业务涵盖分子砌块、工具化合物、原料药、CDMO和CMC等多个领域，形成了一体化协同发展模式。分子砌块和工具化合物业务增长迅猛，为公司业绩提供了重要支撑。公司持续加大研发投入，前三季度研发投入达0.69亿元，同比增长48.44%，研发费用率9.90%，同比下降1.35个百分点，显示出研发投入的绝对值仍保持快速增长。

主要观点

• 业绩增长强劲：2021年前三季度业绩增长符合预期，Q3单季度延续增长势头，收入与利润均实现双增长。
• 业务结构优化：公司业务贯穿药物研发到生产全周期，通过六大核心技术平台实现前后端协同发展。
• 研发投入增加：公司高度重视研发创新，研发投入持续增长，有助于提升核心竞争力和未来发展潜力。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年归母净利润分别为1.94亿元、2.74亿元、3.93亿元，年均增长率约45%。EPS分别为2.60元、3.68元、5.29元，对应PE分别为116X、82X、57X，公司长期发展被看好，维持“买入”评级。

关键信息

财务指标

财务比率

投资评级

• 股票评级：买入（预计未来6个月相对基准指数涨幅在15%以上）
• 行业评级：增持（预计未来6个月相对基准指数涨幅在10%以上）

风险提示

• 新产品研发失败风险：研发过程复杂，若产品开发失败或无法销售，可能影响公司收益。
• 人才流失风险：医药研发依赖高端人才，人才流失可能削弱公司竞争力。
• 产能不足风险：目前主要依赖外协生产，若外协供应商出现问题，可能影响公司运营。

业务结构

• 前端业务：分子砌块、工具化合物，收入占比高，国际竞争力强，未来三年预计增长40%。
• 中端业务：创新CDMO，产品梯队已形成，未来三年收入复合增速预计超过50%。
• 后端业务：高壁垒仿制药，通过技术授权实现收入，未来三年预计增长25-30%。

投资建议

维持“买入”评级，公司业绩增长符合预期，研发投入持续增加，业务结构优化，未来增长潜力大。