20181125-中泰证券-商业贸易行业周报_拼多多业绩靓丽_关注电商行业社交拼团模式的成长空间_16页_1mb

商业贸易行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了中国商业贸易行业近期表现及重点公司动态，提出对行业整体及部分龙头企业的投资建议。分析师彭毅对行业维持“增持”评级，认为零售板块基本面趋势向好，电商行业社交拼团模式成长空间较大。重点推荐苏宁易购、新宝股份、家家悦等公司，并提示相关风险。

主要观点

• 行业整体表现：商贸零售（中信）指数上周下跌4.73%，跑输沪深300指数1.22个百分点。年初至今，板块下跌28.61%，跑输沪深300指数6.60个百分点。
• 子板块表现：超市指数下跌3.47%，连锁指数下跌5.76%，百货指数下跌3.72%，贸易指数下跌5.92%。
• 重点公司表现：苏宁易购、新宝股份、家家悦等公司表现突出，分别获得“买入”评级。其中，苏宁易购因全渠道经营模式和智慧零售生态圈发展被重点推荐。
• 电商行业动态：京东、拼多多、美团点评等企业披露了三季度业绩，显示电商行业增长放缓，社交拼团模式成为关注焦点。拼多多凭借低价拼团模式实现快速增长，但品牌化和供应链壁垒不足，未来增长空间有限。
• 传统零售趋势：部分传统零售企业如沃尔玛、全时便利等在拓展新业务和新市场，但部分门店出现缺货情况，反映出供应链和运营挑战。

关键信息

重点公司基本面

业绩预测

• 苏宁易购：预计2018-2020年营业收入分别为2460.70/3123.27/3826.38亿元，归母净利润分别为77.18/19.72/31.91亿元。
• 新宝股份：预计2018-2020年营业收入分别为90.57/102.64/115.45亿元，净利润分别为5.09/6.39/8.21亿元。
• 家家悦：预计2018-2020年营收分别为126.9/147.1/168.8亿元，净利润分别为4.1/5.0/5.8亿元，对应PE分别为25/20/17倍。

电商行业分析

• 京东：2018Q3 GMV达3948亿元，同比增长30.5%；净收入1048亿元，同比增长25.1%。预计2018Q4净收入在1300亿元-1350亿元之间，增长乏力，需关注线下和社交流量。
• 拼多多：2018Q3 GMV达3448亿元，同比增长386%；净收入33.72亿元，同比增长697%；净利润-10.98亿元，净利率-33%。尽管增长迅猛，但品牌化和供应链能力不足，未来增长受限。
• 美团点评：2018Q3营收191亿元，同比增长97.2%；餐饮外卖收入112亿元，同比增长84.8%。新业务仍亏损，但整体变现率提升。

零售趋势与建议

• 零售弱复苏：板块整体呈现区域结构化的弱复苏，建议关注具备供应链优势和激励机制的龙头公司。
• 投资组合：重点推荐苏宁易购、新宝股份、家家悦、南极电商；建议重点关注永辉超市、红旗连锁、步步高、高鑫零售等超市龙头。
• 风险提示：市场系统性风险、全渠道融合不及预期、管理层转型不一致。

重点事件

• 永辉超市：与Advantage Solutions China Ltd.成立合资公司，提升商品陈列和客户体验。
• 京东7FRESH：正式进军上海，选址虹口区，加速华东市场布局。
• 盒马鲜生：因“标签门”事件免去上海区总经理职务，加强客户第一理念。
• YooX Net-a-Porter：撤下杜嘉班纳产品，影响其品牌声誉。
• 饿了么与口碑合并：完成40亿美元融资，估值达300亿美元。
• 松鼠拼拼：完成3000万美元A轮融资，加速社区团购业务发展。
• 宝洁：就“双11”赠品问题致歉，承诺妥善解决。
• 香飘飘：成立独立海外业务部门，拓展境外市场。

图表与数据

• 图表1：零售行业涨跌幅情况
• 图表2：各子板块涨跌幅表现
• 图表3-6：各子板块PE（TTM）情况
• 图表7：本周板块上市公司涨幅前五名
• 图表8：本周板块上市公司跌幅前五名
• 图表9：下周公司大事提醒
• 图表10：本周重点推荐股票及看点

投资建议

• 推荐公司：苏宁易购、新宝股份、家家悦、南极电商
• 重点关注：永辉超市、红旗连锁、步步高、高鑫零售
• 产品型零售企业：开润股份、飞科电器
• 百货企业：王府井、重庆百货、天虹股份、银座股份

风险提示

1. 板块高弹性下市场系统性风险
2. 全渠道融合不及预期
3. 管理层对转型未达成统一

投资评级说明

• 股票评级：

  • 买入：预期未来6-12个月内相对基准指数涨幅在15%以上
  • 增持：预期未来6-12个月内相对基准指数涨幅在5%-15%之间
  • 持有：预期未来6-12个月内相对基准指数涨幅在-10%至+5%之间
  • 减持：预期未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10%以上

• 行业评级：

  • 增持：预期未来6-12个月内对基准指数涨幅在10%以上
  • 中性：预期未来6-12个月内对基准指数涨幅在-10%至+10%之间
  • 减持：预期未来6-12个月内对基准指数跌幅在10%以上

重要声明

本报告由中泰证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。仅供客户使用，不构成任何投资建议。投资者需自行关注更新信息，自行判断投资风险。