20151202-华泰证券-轻工制造行业2016年投资策略_互联网方兴未艾_中产消费强势崛起_37页_3mb

轻工制造行业2016年投资策略总结

核心内容

2016年轻工制造行业投资策略聚焦于“消费升级”两大主线：互联网消费模式重构和人口结构变化带来的消费结构升级。轻工制造作为消费领域的重要板块，具备“攻守兼备”的投资价值，尤其在互联网和中产消费的双重推动下，行业将迎来新的增长契机。

主要观点

• 互联网+消费模式重构：互联网通过渠道和产品两个维度重塑消费模式，其中家居行业因销售渠道冗余、产品同质化等问题，成为互联网改造的重点领域。C2B和O2O模式的兴起，将推动家居行业的定制化、智能化发展。
• 中产消费崛起：中产阶级正成为推动消费升级的重要力量，其消费习惯和偏好将影响整个消费市场。随着中产消费的壮大，健康、教育、养老等细分领域将面临巨大发展机遇。
• 轻工制造行业转型趋势明显：在“稳增长调结构”的背景下，轻工行业正从传统制造向服务型、智能化方向转型，尤其是家具、包装印刷和造纸行业，均表现出较强的盈利能力提升和行业整合潜力。

关键信息

行业评级

• 轻工制造：增持（维持）

投资重点

• 定制家具：看好C2B模式，推荐索菲亚、好莱客、曲美家居等公司。
• 家居电商：建议关注O2O模式，推荐大亚科技、东港股份等具备互联网基因的公司。
• 电子发票：受益于政策推动和互联网发展，推荐东港股份、冠豪高新等。
• 互联网彩票：政策逐步放开，推荐姚记扑克、鸿博股份、安妮股份等。
• 教育产业：尤其关注艺术教育、K12教辅及幼儿教育，推荐珠江钢琴、高乐股份等。
• 养老产业：人口老龄化趋势明显，推荐新海股份、瑞贝卡等。

风险提示

• 彩票与电子发票政策推进不及预期
• 房地产低迷对家居消费造成影响

行业回顾与展望

家具行业

• 2015年家具行业涨幅达133.5%，远超大盘。
• 行业整体毛利率和净利率持续提升，主要得益于消费升级带来的高毛利产品占比上升及新模式（如C2B、O2O）带来的成本控制和效率提升。
• 建议关注具备供应链优势和互联网基因的企业，如大亚科技、好莱客、索菲亚等。

包装印刷行业

• 2015年包装印刷行业涨幅达95.2%，受益于原材料成本下降及高附加值业务增长。
• 行业面临两极分化，盈利提升成为关键。
• 推荐关注美盈森、奥瑞金、合兴包装等具备高成长性的企业。

造纸行业

• 2015年造纸行业涨幅达51.8%，主要受益于行业景气触底回升和政策支持。
• 重点推荐晨鸣纸业、景兴纸业、民丰特纸等具备转型潜力的公司。

消费升级主线

互联网模式重塑消费

• 互联网的普及推动了消费行为从线下向线上转移，2015年我国网络购物市场规模达4万亿元，用户规模达4.6亿人。
• 家居行业作为互联网改造的热点，受益于C2B和O2O模式，推荐大亚科技、好莱客、索菲亚等。
• 电子发票和互联网彩票作为传统信息载体的重构对象，具备高增长潜力，推荐东港股份、冠豪高新、姚记扑克等。

中产消费崛起

• 中产阶级占比持续上升，预计到2020年将占城市家庭的54%，消费总额预计占城市消费总额的56%。
• 健康消费、教育消费和养老消费成为中产消费的三大重点领域。
• 推荐关注中体产业、珠江钢琴、新海股份等企业。

图表与数据支持

• 行业指数：轻工行业指数2015年上涨84.0%，家具板块上涨114%。
• 人口结构：中等收入人群占比巨大，中产阶级对应年龄层占比持续上升。
• 教育市场：K12教育支出占比高，艺术教育、幼儿教育及教辅市场潜力巨大。
• 体育产业：路跑赛事增长迅速，健身俱乐部市场潜力巨大，政策支持下有望快速发展。

结论

轻工制造行业在2016年将受益于消费升级的双重驱动，即互联网模式重构和中产消费崛起。行业内的家具、包装印刷和造纸板块均表现出较强的盈利能力和增长潜力，尤其在互联网+模式下，具备互联网基因的企业将更具竞争优势。建议投资者关注具备转型能力、创新能力和服务能力的龙头企业，把握行业发展的新机遇。