2020年期权市场报告：方兴未艾，沪深300期权发展超预期-20210320-财通证券-31页_2mb

沪深300期权发展超预期与期权市场总结

核心内容概述

2020年期权市场持续扩张，尤其是沪深300期权的推出显著提升了市场活跃度和流动性。同时，场外期权业务也呈现稳健增长趋势，波动率市场变化明显，陶金期权指数表现稳定，期权组合策略中备兑策略表现良好。整体来看，期权市场在2020年展现出强大的生命力，为投资者提供了良好的机会。

主要观点

• 期权市场持续扩张：

  • 2020年50ETF期权日均成交额为13.12亿元，虽然有所下降，但整体市场成交额仍大幅增长175.4%。
  • 华泰柏瑞300ETF期权日均成交额达16.38亿元，成为国内最活跃的期权品种。
  • 沪深300期权的推出极大改善了300ETF的流动性，带动其成交额迅速提升。

• 场外期权稳健发展：

  • 2020年10月场外期权新增初始名义本金达2211亿元，同比增长39.36%。
  • 场外期权市场集中度有所下降，头部券商仍占据主导地位。

• 波动率显著变化：

  • 2020年市场波动率经历了剧烈变化，尤其是疫情爆发后，波动率迅速上升。
  • RV（已实现波动率）是期权波动率指数的领先指标，短期内波动率指数涨跌幅度较大。

• 陶金期权指数表现稳定：

  • 陶金期权指数在沪深300ETF上表现极佳，总收益超过50%，极少出现回撤。
  • 在50ETF上表现一般，总收益为36%，但下半年走势较为平稳。

• 市场投机度下降：

  • 归零合约占比从2019年的95%下降至2020年的90%以下，显示市场投机交易减少，套保交易增加。

• 期权组合策略表现：

  • 备兑策略通过平滑净值曲线，在收益率相近情况下提升了Sharpe值。
  • 50ETF在2020年市场上涨中表现最佳，但其他策略如保护性卖权、领口、标的+跨式等表现相对逊色。

关键信息

期权市场数据

波动率与升贴水比例

• 股指期货年化贴水比例：2020年IH、IF、IC合约年化贴水比例分别为-9.30%、-11.28%、-16.27%，相比往年有所上升。
• 合成现货年化贴水比例：2020年合成现货价格贴水，远月合约贴水比例更接近0，显示市场对下跌保护需求增加。

归零合约占比

• 2019年归零合约占比约为95%，2020年迅速下降至90%以下，显示投机交易减少，套保交易增加。

交易类型与参与者

• 2020年期权市场中，增强收益交易占比最高，达到51.17%。
• 个人投资者主要参与方向性交易和增强收益，机构投资者则以增强收益和套利为主。
• 个人投资者买入开仓占比为62.10%，机构投资者卖出开仓占比为77.87%。

策略表现

未来展望

• 期权市场在2021年仍有进一步发展的潜力。
• 随着深交所推出更多期权品种，市场流动性有望继续提升。
• 投资者参与度增加，市场结构趋于成熟，未来市场将更加活跃。

风险提示

1. 本文数据仅供参考。
2. 所提供策略在未来可能存在失效风险。

图表目录摘要

• 图1：50ETF期权持仓量&成交量显示沪深300期权分流作用明显
• 图2：华泰柏瑞300ETF期权持仓量&成交量保持平稳
• 图3：300ETF与50ETF成交额60日均值对比
• 图4：场外期权规模增长
• 图5：场外期权市场最大几家券商
• 图6：场外期权市场集中度下降
• 图7：场外期权市场参与方
• 图8：场外期权合约标的
• 图9：各品种期权波动率指数变化
• 图10：50ETF波动率指数表现
• 图11：300ETF波动率指数表现
• 图12：50ETF多空择时表现
• 图13：300ETF多空择时表现
• 图14：50ETF合成现货与IH升贴水比例
• 图15：300ETF合成现货与IF升贴水比例
• 图16：投资者数量稳步增加
• 图17：300ETF期权上随波而动策略表现
• 图18：50ETF期权上随波而动策略表现
• 图19：备兑策略与50ETF对比
• 图20：保护性卖权策略与50ETF对比
• 图21：领口策略与50ETF对比
• 图22：标的+跨式期权策略与50ETF对比
• 图23：不同策略近期表现

总结

2020年期权市场经历了显著扩张，尤其是沪深300期权的推出极大提升了市场活跃度。陶金期权指数作为择时工具，在沪深300ETF上表现优异，而在50ETF上表现相对一般。波动率指数的大幅变化为投资者提供了良好的机会，而归零合约占比下降则表明市场投机度降低，套保交易增加。备兑策略在收益相近的情况下提升了Sharpe值，成为市场表现较好的策略之一。随着市场进一步发展，期权市场的前景更加光明。