20210320-财通证券-2020年期权市场报告_方兴未艾_沪深300期权发展超预期_31页_2mb

沪深300期权发展超预期与市场分析总结

核心内容概述

2020年，中国期权市场持续高速扩张，尤其是沪深300期权的推出显著带动了市场活跃度。50ETF期权市场规模略有下降，但300ETF期权迅速崛起，成为国内最活跃的期权品种。场外期权也保持稳健增长，头部券商在市场中占据主导地位。波动率指数经历了剧烈变化，为投资者提供了良好的择时机会。陶金期权指数作为择时工具，在沪深300ETF期权上表现尤为突出。归零合约占比下降表明市场投机性减弱，套保需求上升。备兑策略在2020年表现稳健，提升了收益的稳定性。

主要观点

1. 期权市场持续扩张

• 50ETF期权：2020年日均成交额为13.12亿，较2019年下降4.72%。
• 华泰柏瑞300ETF期权：日均成交额达16.38亿，超过50ETF期权，成为市场最大品种。
• 嘉实300ETF期权：成交额增长134.7%，表现出强劲的增长势头。
• 沪深300股指期权：日均成交额为5.62亿，虽然相对较小，但增长显著。
• 整体表现：4个期权品种日均总交易额达37.92亿，较2019年增长175.4%。

2. 场外期权稳健发展

• 新增规模：2020年10月场外期权新增初始名义本金2211亿元，同比增长39.36%。
• 头部券商：华泰证券、中信证券、中金公司、国泰君安、中信建投是主要参与者。
• 市场集中度：前五名券商占比从年初的80%下降至70%，表明市场参与者更加分散。

3. 波动率表现

• 波动率变化：2020年波动率经历了剧烈波动，尤其是在疫情爆发和全球股市闪崩期间。
• 波动率指数：RV（已实现波动率）和HV（隐含波动率）均出现上涨，随后下降，预计未来将反弹。
• 择时策略：基于波动率指数设计的“随波而动”策略在300ETF期权上表现优异，年化收益率达147.17%。

4. 陶金期权指数表现

• 50ETF：陶金期权指数在2020年总收益达36%，但下半年表现较弱。
• 300ETF：陶金期权指数总收益超过50%，且极少出现回撤，表现稳健。

5. 合约归零占比下降

• 50ETF期权：归零合约占比从2019年的95%降至2020年的86.87%。
• 300ETF期权：归零合约占比保持在90%以下，显示投机交易减少，套保需求上升。

6. 市场结构变化

• 投资者数量：截至2020年末，上交所期权投资者账户总数达48.97万，全年新增7.64万。
• 交易类型：增强收益交易占比最高，机构投资者以增强收益和套利为主，个人投资者以增强收益和方向性交易为主。
• 认购与认沽比例：认购期权占交易量的54.80%，认沽期权占45.20%。

7. 组合策略表现

• 备兑策略：在2020年总收益为17.35%，Sharpe值为0.89，表现优于50ETF。
• 保护性卖权策略：总收益为11.96%，但波动率较高。
• 领口策略：总收益为9.39%，波动率较低。
• 标的+跨式期权策略：总收益为5.42%，波动率较高，表现不如备兑策略。
• 空波动率策略：表现不佳，总收益为-24.68%。

关键信息

• 沪深300期权：2020年12月上市，显著提升了300ETF的流动性。
• 市场波动率：2020年波动率指数出现显著波动，尤其是2月和3月，为投资者提供了良好的择时机会。
• 策略表现：陶金期权指数和“随波而动”策略在沪深300ETF期权上表现突出，而50ETF期权策略表现相对较弱。
• 市场参与者：机构投资者占比提升，但仍然低于2016-2018年水平。
• 市场展望：期权市场在2021年预计将继续增长，市场结构和策略表现将更加成熟。

风险提示

• 本文数据仅供参考。
• 提供的策略在未来可能存在失效风险。

未来展望

• 期权市场在未来将继续增长，随着深交所推出新的期权品种，市场活跃度和流动性将进一步提升。
• 投资者应关注波动率变化，合理利用择时策略进行投资。
• 市场投机度下降，套保需求上升，市场结构趋于成熟。

附录

• 分析师信息：陶勤英、熊晓湛。
• 相关报告：2019年期权市场报告、2018年期权市场报告。
• 图表目录：包含多个图表，展示期权市场成交量、持仓量、波动率变化、归零合约占比等数据。