20170518-财通证券-医药生物行业2016年年报及2017年一季报点评：营业收入走出底部，净利润增速保持稳定_12页_958kb

医药生物行业2016年及2017年第一季度分析总结

核心内容概述

本报告分析了医药生物行业在2016年及2017年第一季度的财务表现，涵盖了营业收入、营业利润、毛利率、销售费用率、期间费用率、营业利润率、净利润、净利润率以及现金流和研发支出等关键财务指标的变化趋势。整体来看，行业在2016年逐步走出低谷，但2017年第一季度出现部分指标下滑，显示出行业复苏的不稳定性。

主要观点

1. 营收增速提升，行业逐步复苏

• 2016年：行业整体营业收入达到9674亿元，同比增长17.4%，增速提升4.1个百分点，显示出行业开始走出2015年的低迷。
• 2017年第一季度：整体收入增速与2016年持平，但较去年同期提升2个百分点，收入继续回升。
• 子行业表现：
  • 原料药增速提高至12.4%，主要受原材料涨价影响。
  • 化学制剂增速提高至17.8%，生物制剂增速也提高至17.8%。
  • 医疗服务增速下降至42.2%，因样本公司并购影响，增速出现波动。
  • 医药商业增速提高至21%，主要受龙头公司影响。
  • 中药增速为11.3%，因政策限制导致增速较慢。

2. 营业利润增速波动

• 2016年：整体营业利润增速为17.6%，较2015年下降1.7个百分点。
• 2017年第一季度：营业利润增速为12.6%，较去年同期下降近10个百分点。
• 子行业变化：
  • 原料药、医疗服务和医药商业2016年营业利润增速提升。
  • 生物制品和中药营业利润增速下降。
  • 2017年第一季度，原料药、医疗服务和中药营业利润增速下降，其他子行业略有提升。

3. 毛利率波动较小，原料药受益明显

• 2016年：行业整体毛利率为31.9%，较2015年略有提升。
• 子行业毛利率变化：
  • 原料药毛利率提升4.5个百分点。
  • 其他子行业毛利率变化较小。
• 2017年第一季度：整体毛利率为30.8%，较去年同期提升1个百分点。
  • 原料药和医疗服务毛利率分别提升3和2.8个百分点。

4. 销售费用率略有上升

• 2016年：整体销售费用率保持稳定，但部分子行业如原料药、生物制品和医疗器械有所上升。
• 2017年第一季度：销售费用率较去年同期上升0.5个百分点，主要受两票制政策影响。

5. 期间费用率保持稳定

• 2016年：整体期间费用率维持稳定，仅下降0.2个百分点。
• 2017年第一季度：期间费用率变化不大，但原料药和中药略有上升。

6. 营业利润率略有下降

• 2016年：整体营业利润率与2015年持平，但部分子行业如医疗服务和医疗器械略有下降。
• 2017年第一季度：整体营业利润率下降0.5个百分点，医疗服务营业利润率显著下降。

7. 净利润增速波动较大

• 2016年：整体净利润增速为18.3%，较2015年略有下降。
• 2017年第一季度：整体净利润增速为9.1%，较去年同期下降17个百分点。
• 子行业变化：
  • 原料药、化学制剂和医药商业净利润增速稳定。
  • 医疗服务和中药净利润增速大幅下降。

8. 净利润率基本稳定，医疗服务下降明显

• 2016年：整体净利润率为9.1%，较之前两年略有上升。
• 2017年第一季度：整体净利润率下降至8.9%，医疗服务下降显著。

9. 现金流状况变化

• 2016年：经营性现金流净流入比营业收入为7.5%，反映回款质量较好。
• 2017年第一季度：经营性现金流净流出比例扩大，除原料药外，其他子行业均出现负值或现金流变差。

10. 研发支出增速下降，部分子行业增长较快

• 2016年：整体研发支出增速为19%，较2015年下降4个百分点。
• 子行业研发支出变化：
  • 生物制品和医疗服务研发支出增速分别为28.1%和35.7%，增长较快。
  • 医疗器械研发支出增速下降至5.2%，中药研发投入增速也有所下降。

关键信息总结

行业评级

• 增持：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
• 减持：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平-5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
• 中性：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。
• 卖出：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。

数据来源

• 数据来源：wind，财通证券研究所

信息披露

• 分析师承诺：分析师具有证券投资咨询执业资格，保证报告数据合规，分析独立、客观、公正。
• 资质声明：财通证券具备证券投资咨询业务资格。
• 免责声明：本报告仅供内部客户使用，不构成投资建议，不承担因使用本报告而产生的损失责任。