中科曙光VS中国长城VS华为海思VSAMD：国产CPU产业链梳理_20页_1mb

国产CPU产业链深度分析总结

核心内容概述

本报告主要分析了全球CPU产业链中，英特尔（Intel）、AMD、中科曙光（海光）、中国长城（飞腾）等企业在市场地位、收入结构、增长趋势及回报指标方面的对比。重点聚焦于CPU的上中下游产业链结构，以及PC、服务器、超级计算机等下游终端市场的增长潜力与国产CPU的竞争力。

CPU产业链结构

上游

• 晶圆代工厂：如台积电、三星电子等，提供芯片制造服务。
• 封测厂与模组加工：负责芯片封装、测试及集成。

中游

• CPU设计企业：
  • 国际巨头：英特尔（IDM模式）、AMD（Fabless模式）。
  • 国产厂商：中科曙光（参股海光）、中国长城（参股飞腾）、华为海思（鲲鹏）。

下游

• 应用终端：主要包括PC、服务器、大型超级计算机。
• 不包括移动设备：如智能手机，因其对CPU的要求与PC、服务器不同，属于独立的移动芯片产业链。

主要观点与关键信息

1. CPU行业增长驱动力

• PC市场：需求增长放缓，全球PC渗透率下降，中国PC渗透率仅为20%。
• 服务器市场：是CPU行业的主要增长点，全球市场复合增速为3.7%，中国市场复合增速为12.4%。
• 超算市场：作为服务器细分市场，超算对高性能CPU有特殊需求，目前仍以英特尔和国产芯片为主。

2. 英特尔与AMD竞争力分析

• 收入结构：
  • 英特尔：以PC客户端（51.53%）和数据中心（32.6%）为主，合计占比约84.13%。
  • AMD：以计算与图形芯片（70%）为主，其余为嵌入式及其他业务。
• 收入体量：英特尔（606亿美元） > AMD（27亿美元） > 中科曙光（3.9亿元） > 中国长城（2.07亿元）。
• 毛利率：
  • 英特尔：55.73%（2020年Q3），稳定且高。
  • AMD：44.42%（2020年Q3），近年提升显著。
• 净利率：
  • 英特尔：25.98%（2020年Q3）。
  • AMD：10.88%（2020年Q3），显著低于英特尔。
• ROE：
  • 英特尔：27.58%（2019）。
  • AMD：16.66%（2019），波动较大。
• 经营模式：
  • 英特尔：IDM（集成器件制造）模式，重资产。
  • AMD：Fabless模式，轻资产，资产周转率较高。

3. 国产CPU竞争力分析

• 中科曙光：
  • 2019年收入95.26亿元，主要来自高性能计算（79%）。
  • 2020年Q3收入同比下降12.15%，但净利润增长29.79%。
  • 毛利率21.16%，净利率6.70%。
• 中国长城：
  • 2019年收入108.44亿元，主要来自高新电子业务（37.92%）。
  • 2020年Q3收入同比增长4.43%，但净利润亏损。
  • 毛利率22.20%，净利率10.75%。
• 飞腾与海光：
  • 飞腾（天津飞腾）2019年收入2.07亿元，2020年预计增长650%至150万片。
  • 海光（中科曙光参股）2019年收入3.9亿元。
• 国产CPU挑战：
  • 生态壁垒：X86架构与Windows系统形成的Wintel联盟难以撼动。
  • 制程差距：飞腾（16nm）、海光（14nm）、鲲鹏（7nm，受限于中芯国际产能）与国际先进制程（5-10nm）存在显著差距。
  • 架构自主性：如MIPS、Alpha等自主架构缺乏生态支持，难以大规模应用。

4. 下游市场增速预测

• 全球CPU市场：预计2020-2023年复合增速为3.7%。
• 中国市场：预计复合增速为12.4%，增速更快。
• 国产CPU增长空间：主要集中在信创领域，即机关、部队和重点行业对自主可控的需求。

CPU市场规模预测公式

$$
CPU\ 市场规模 = PC/服务器\ 销售台数 \times 替换渗透率 \times CPU\ 单价
$$

总结

• 国际巨头：英特尔和AMD在CPU市场占据主导地位，收入、毛利率、净利率等核心指标远超国产CPU厂商。
• 国产CPU：主要依赖信创市场，增长潜力较大，但需突破生态、制程与架构等多重壁垒。
• 行业趋势：服务器市场增速快于PC市场，成为CPU行业未来增长的关键驱动力。
• 技术差距：国产CPU在制程和架构自主性方面与国际巨头仍有差距，需持续投入研发与产业链整合。

数据支持

• 国内数据：Wind、东方财富 Choice、理杏仁。
• 海外数据：Capital IQ、Bloomberg、路透。

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