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山西焦煤（000983.SZ）2021年8月19日公告总结

核心内容

山西焦煤于2021年8月19日发布公告，宣布拟通过发行股份及支付现金的方式，收购控股股东焦煤集团持有的华晋焦煤51%股权以及李金玉、高建平合计持有的明珠煤业49%股权，并募集配套资金。此次交易尚未确定具体价格，公司股票将于8月20日开市起复牌。

主要观点

• 产能外延增长：此次收购将使公司权益产能增加554万吨/年，其中华晋焦煤贡献510万吨/年，明珠煤业贡献44万吨/年，预计公司权益产能将增长17%。
• 优质资源：华晋焦煤拥有丰富的优质煤炭资源，井田面积159.60平方公里，地质储量23.19亿吨，属于国家“两区一种”保护性开发资源，煤种为低灰、低硫、特低磷、高发热量、强粘结性的优质主焦煤。
• 品牌与客户覆盖：华晋焦煤生产的优质主焦煤已注册品牌，终端客户覆盖多家知名钢铁企业。
• 业绩增厚：根据测算，华晋焦煤与明珠煤业2020年净利润分别为7.06亿元和4763.99万元，收购完成后公司业绩理论增长3.83亿元，增幅19.6%。2021年一季度净利润分别为2.63亿元和4754.04万元，年化增厚16.21%。
• 资产证券化提速：此次收购是焦煤集团资产证券化进程的一部分，符合其“资产证券化率达80%以上”的目标，推动集团资产注入上市公司。
• 投资建议：公司正式更名为“山西焦煤”，标志着其成为集团资源整合平台，预计2021-2023年公司归母净利分别为45.28亿元、49.73亿元、52.26亿元，折合EPS分别为1.11元、1.21元、1.28元。当前估值处于低位，给予“增持-A”评级，6个月目标价11.10元。

关键信息

• 交易方式：发行股份及支付现金，股份发行价格为6.21元/股。
• 收购对象：华晋焦煤51%股权，明珠煤业49%股权。
• 当前估值：2021年8月6日股价为8.71元，12个月价格区间为4.17/7.78元。
• 财务预测：
  • 2021年预计主营收入40,089.3百万元，净利润4,528.0百万元，每股收益1.11元。
  • 2022年主营收入预计43,252.4百万元，净利润4,973.1百万元，每股收益1.21元。
  • 2023年主营收入预计47,114.8百万元，净利润5,226.8百万元，每股收益1.28元。
• 财务指标：
  • 市盈率（PE）预计从20.9下降至6.8。
  • 市净率（PB）预计从1.7下降至1.1。
  • 净利润率预计从5.2%提升至11.1%。
  • ROE预计从8.4%提升至16.0%。
  • ROIC预计从7.4%提升至17.0%。

风险提示

• 煤价下跌风险：若煤价大幅下跌，可能影响公司盈利能力。
• 安全生产风险：煤矿行业存在一定的安全生产风险。
• 收购风险：本次收购可能面临暂停、中止或取消的风险。

财务数据汇总

利润表预测（单位：百万元）

资产负债表预测（单位：百万元）

财务指标预测

投资评级

• 投资评级：增持-A
• 6个月目标价：11.10元
• 股息收益率：预计从0.9%提升至1.0%

公司评级体系

• 收益评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%
  • 中性：与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%
  • 减持：落后沪深300指数5%至15%
  • 卖出：落后沪深300指数15%以上

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动

总结

山西焦煤通过收购控股股东持有的优质煤矿资产，实现产能外延增长，进一步提升其在优质焦煤领域的竞争力。此次收购不仅有助于公司业绩增厚，也标志着焦煤集团资产证券化进程的加快。尽管面临一定的风险，但公司未来盈利能力和估值仍有较大提升空间，投资建议为“增持-A”，目标价为11.10元。