可转债专题报告：可转债上涨后目前处于什么位置？-20190311-华鑫证券-10页_924kb

2019年可转债市场分析总结

核心内容

本报告分析了2019年3月11日可转债市场的情况，对比历史底部进行估值判断，并提出投资建议与风险提示。整体来看，可转债市场已从底部明显回升，但仍处于历史中枢以下，具备进一步布局的潜力。

主要观点

1. 可转债市场已脱离底部区间

• 绝对价格分布：截至2019年3月8日，可转债价格在100元以下的个券占比仅为10%，[100,110)区间内占比38%，接近52%的个券价格在110元以上，表明市场已明显脱离底部区间。
• 市场均价：当前可转债市场均价为112.69元，仍低于历史中枢，但高于熊市水平，说明市场处于修复阶段。

2. 转股溢价率处于历史偏低水平

• 平价区间（90,110）：该区间内可转债的转股溢价率均值为12.13%，中位数为11.52%，虽较去年下半年有所提升，但仍接近2011年9月与2013年6月底部水平。
• 市场情绪：溢价率偏低反映投资者对市场较为审慎，同时可转债市场扩容也对溢价率产生影响。

3. 到期收益率仍具吸引力

• 安全边际：截至2019年3月8日，仍有121支可转债的到期收益率大于0，表明市场中仍存在大量具有安全边际的品种。
• 投资价值：投资者可选择到期收益率较高的转债，以获得更好的防御性。

4. 可转债风险收益比优于股票

• 综合分析：尽管可转债市场已上涨，但结合蓝筹股估值、转股溢价率与市场均价来看，其风险收益比仍优于股票。
• 策略建议：可转债具备“进可攻、退可守”的特性，适合长期投资。

关键信息

• 历史底部对比：报告对比了2008年11月、2011年9月、2013年6月、2014年1月和2018年6月五个重要底部，发现当前市场已脱离底部区间。
• 市场表现：2019年以来，沪市300指数上涨21.49%，中证转债上涨14.24%，显示市场回暖。
• 投资策略：
  • 高价转债可择机兑现收益，换入低价转债；
  • 低价转债是未来布局重点，尤其是行业成长性高、公司有地位、溢价率低的品种；
  • 折价转债可进行转股套利，积累相对收益；
  • 机构投资者可参与网下申购，若新券定价低，可于二级市场收集筹码。
• 风险提示：
  • 利率风险；
  • 信用风险；
  • 流动性风险；
  • A股系统性风险。

结论

当前可转债市场虽已上涨，但整体仍处于历史中枢以下，具备较好的投资价值。投资者应结合市场走势、个券基本面及风险偏好，选择合适的策略进行布局，同时注意防范各类风险。