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大族激光 (002008.SZ) 总结

核心内容

大族激光是中国激光装备行业的龙头企业，2017年实现营收115.6亿元，同比增长66.1%，归母净利润16.75亿元，同比增长122.1%。公司不仅在激光设备领域占据领先地位，还积极拓展至自动化设备领域，成为高端装备制造业的重要参与者。

主要观点

• 成长性显著：公司成长主要依赖于激光技术的“从0到1、从1到N”能力，以及下游需求的持续扩张。
• 向上整合：公司自产光纤激光器，提升了盈利能力、客户服务水平和市场竞争力。
• 向下拓展：公司在激光设备应用和自动化解决方案上不断拓展，进入动力电池、PCB、面板等行业，打开新的市值增长空间。
• 技术优势：大族激光在光纤激光器、自动化设备、面板激光设备等领域具有显著的技术储备和生产能力，有望在相关行业扩张中受益。

关键信息

盈利预测与评级

• 2017-2019年EPS分别为1.57元、2.04元、2.55元。
• 按最新收盘价计算对应PE分别为31.9倍、24.5倍、19.6倍。
• 公司评级为“买入”，预计未来将保持良好增长势头。

业务布局

• 光纤激光器：公司自产能力不断提升，提升毛利率和市场竞争力。
• 大功率激光设备：公司已具备数千瓦级别的生产能力，产品应用于汽车、航空航天等高端领域，市场前景广阔。
• 面板行业：OLED面板制造中涉及多种激光设备，大族激光技术储备充足，有望在国产化趋势中受益。
• PCB行业：公司产品涵盖机械钻孔机、激光曝光机等，受益于产能东移和行业技术升级。
• 新能源汽车：动力电池焊接设备成为重要增长点，公司具备相关技术储备和解决方案。

行业趋势

• 激光设备在消费电子、新能源汽车、PCB等行业的应用不断扩展。
• 自动化趋势推动激光设备与机器人结合，形成新的业务增长点。
• 国产替代趋势明显，公司有望在高端设备市场中占据更大份额。

风险提示

• 下游行业成长不及预期。
• 行业竞争加剧。
• 光纤激光器自产进度不及预期。
• PCB行业扩产进度不及预期。
• 新能源汽车动力电池行业发展不及预期。

财务数据概览

营收与成本

• 营收：2015年55.9亿元，2016年69.6亿元，2017年115.6亿元，预计2018年152.6亿元，2019年198.4亿元。
• 营业成本：2015年34.7亿元，2016年42.9亿元，2017年72.2亿元，预计2018年93.1亿元，2019年121.0亿元。
• 毛利率：2015年37.9%，2016年38.4%，2017年37.5%，预计2018年39.0%，2019年39.0%。

净利润

• 净利润：2015年746.95亿元，2016年754.26亿元，2017年1675.51亿元，预计2018年2181.31亿元，2019年2724.81亿元。
• 净利率：2015年13.4%，2016年10.8%，2017年14.6%，预计2018年14.3%，2019年13.8%。

资产负债率

• 2015年35.5%，2016年46.8%，2017年50.0%，预计2018年46.2%，2019年43.5%。

现金流

• 经营活动现金流：2015年539亿元，2016年796亿元，2017年-304亿元，预计2018年1332亿元，2019年1373亿元。
• 投资活动现金流：2015年-178亿元，2016年-1326亿元，2017年-823亿元，预计2018年-612亿元，2019年-637亿元。
• 筹资活动现金流：2015年-557亿元，2016年493亿元，2017年1668亿元，预计2018年-276亿元，2019年-187亿元。

可比公司估值

• 市盈率（PE）：2017年31.87倍，2018年24.48倍，2019年19.60倍。
• 市净率（PB）：2017年7.73倍，2018年5.88倍，2019年4.52倍。
• EV/EBITDA：2017年27.06倍，2018年20.78倍，2019年15.98倍。

潜在增长领域

• 大功率激光设备：市场增长迅速，公司已具备较高技术水平，未来有望持续增长。
• 面板行业：OLED领域国产化趋势明显，大族激光有望受益。
• PCB行业：受益于产能东移和技术升级，公司产品在该领域有广泛应用。
• 新能源汽车：动力电池焊接设备成为重要增长点，公司具备相关技术储备。

未来展望

公司预计未来三年将继续保持快速增长，受益于激光技术的持续发展和下游行业的扩张，同时通过自产激光器和自动化解决方案提升市场竞争力。在行业集中度提升和国产替代趋势下，大族激光有望进一步巩固其行业地位，实现长期成长。