20230707-天风证券-基金研究_大国崛起之重器_中韩半导体有望掘金_19页_2mb

1. 报告核心主题

标题：大国崛起之重器，中韩半导体有望掘金

• 核心观点：分析认为，在全球半导体行业周期反转的背景下，结合AI技术（如AIGC）对算力和存储需求的增长，中韩两国在半导体产业链上的协同优势明显。韩国占据全球存储市场主导地位（三星、SK海力士两家公司合计占据全球DRAM和NAND市场约70%-50%的份额），并受益于政府资金与大企业联合支持的产业规划。

2. 中韩半导体指数概要

2.1 编成与权重

• 由 中证半导体15指数 和 KRX半导体15指数 等权重合并而成，反映中韩市场半导体龙头企业表现。
• 样本每半年调整一次（每年6月和12月）。

2.2 成分股特点

• 总市值分布：头部公司如三星电子、SK海力士市值超4000亿元，指数聚焦IDM企业和设备材料等细分龙头。
• 行业分布：90%为半导体产品（含电子设备、电脑外围设备）及半导体设备细分领域。

2.3 估值与业𪟝

• 估值优势：截至2023年6月30日，中韩半导体指数估值低于主流半导体指数（如国证芯片、中证全指半导体等）。
• 业绩表现：自2023年1月以来指数上涨2247%，优于其他同类指数；成分股中存储公司占比16.67%。

3. 存储行业复苏形势

3.1 供给端

• 海外龙头厂商陆续减产（三星、SK海力士、美光等）推动供给收缩；历史数据表明，减产后市场通常在次年第二到第三季度迎来反弹，股价可能提前上涨。

3.2 价格与需求端

• 价格：全球原厂与渠道颗粒价格已连续调涨，存储产品价格预计2023年第三季度起强势回升。
• 需求：得益于AI服务器的存储需求翻倍（AI服务器DRAM/NAND容量是常规服务器的8-3倍），预期内需带动下一轮行业增长。

4. 政策与市场前景

4.1 韩国政策支持

• 投入规模：2023年韩国政府计划投入300万亿韩元建设“全球最大系统半导体集群”，涵盖设备、材料到尖端技术研发。
• 企业参与：三星计划2042年前投资2300亿美元扩大龙仁集群，并带动设备材料厂商进入。

4.2 中国政府国产替代方向

• 政策转向设计→制造管控，引导中国半导体从芯片设计走向晶圆制造、设备材料国产替代。

5. AIGC与半导体融合

• 应用场景：AIGC（如ChatGPT、多模态AI）需要高强度算力与高存储容量，推动服务器DRAM/NAND需求大幅上升。
• 市场规模：Gartner预计到2030年全球AIGC市场规模可达1100亿美元。
• 相关政策：韩国政府计划提升AI半导体研发，中国也在加大对EDA/IP、系统软件等关键环节的投入。

6. 跟踪工具：华泰柏瑞中韩半导体ETF

• 产品简介：2022年11月成立，代码513310，跟随后韩半导体指数。
• 投资目标：紧密跟踪中韩半导体指数（931790），管理费率0.8%，托管费率0.15%。
• 特点：配置存储龙头股（三星、SK海力士）及国内半导体设备、材料等企业，受益于存储复苏与国产替代双重逻辑。

7. 潜在风险

• 存储周期复苏不及预期、国际政治对华技术限制升级、国际竞争力下滑等风险需关注。