20170719-安信证券-旬度经济观察_外需改善提振中国经济_金融监管中长期利好市场_17页_611kb

旬度经济观察总结

核心内容

本报告分析了2017年第二季度中国经济运行情况，指出外需改善对国内工业和经济增长提供了重要支撑，同时强调金融监管的中长期利好作用。此外，报告还讨论了房地产市场去库存、居民收入与消费增速的变化，以及美元指数走弱对人民币汇率的积极影响。

主要观点

1. 金融监管的中长期利好

• 金融乱象的根源：过去几年的“金融乱象”主要集中在影子银行体系和互联网金融领域，前者因监管纵容套利行为而扩张，后者因监管缺失而野蛮生长。
• 监管强化方向：全国金融工作会议强调对影子银行和互联网金融的治理，推动实体降杠杆，设立国务院金融稳定发展委员会，增强监管协调性和专业性。
• 对股市的影响：短期监管强化可能抑制风险偏好，对股市产生负面影响；但中长期看，治理影子银行和互联网金融将促使资金回流权益市场，降低系统性风险，对股市形成利好。

2. 外需改善支撑工业增长

• GDP数据表现：2季度GDP实际同比6.9%，与1季度持平，好于市场预期；名义GDP同比11.1%，仍处于高位。
• 工业增加值反弹：6月工业增加值同比7.6%，较5月大幅反弹1.1个百分点，超出预期。
• 行业表现：化工、黑色、有色、汽车、电子等行业增加值增长显著，对工业反弹贡献较大。
• 出口回暖：6月出口名义同比11.3%，较5月反弹2.6个百分点；2季度出口同比9.4%，较1季度增长1.3个百分点。
• 出口支撑作用：出口改善和存货回补共同为工业提供支撑，6月以来全球需求回暖而非货币收紧是关键因素。

3. 房地产市场去库存加速

• 销售与新开工数据：6月商品房销售面积同比21.4%，新开工面积同比14.2%；销售增速大于新开工增速，表明去库存速度加快。
• 三四线城市表现突出：三四线城市销售和新开工维持高位，且销售快于新开工，库存去化速度显著。
• 房价变化：6月15个重点城市新房价格平均环比接近0，其他城市房价环比上涨0.9%。
• 去库存的驱动因素：三四线城市销售回暖不仅来自流动性宽松，还包括基本面改善、房价预期变化及棚改货币化安置政策。

4. 居民收入与消费增速企稳

• 居民收入增长：2季度全国居民人均可支配收入同比8.8%，较1季度回升0.3个百分点。
• 农民工工资稳定：外出农民工工资同比6.3%，与1季度持平，反映就业市场稳定。
• 消费增速反弹：2季度社会消费品零售总额同比增长10.8%，较1季度反弹0.8个百分点，上半年平均增速10.4%，与去年下半年基本持平。
• 经济动能支撑：就业、工资和消费的企稳改善与外需改善、高毛利刺激的供应响应有关，可能预示工资与消费增速的长期下滑趋势接近尾声。

5. 固定资产投资增速趋弱

• 整体投资表现：2季度固定资产投资同比8.3%，较1季度小幅回落0.9个百分点。
• 细分领域：房地产开发投资同比8.1%，基建投资同比16%，制造业投资同比5.3%，均出现不同程度的回落。
• 影响因素：流动性冲击、财政整顿（如PPP项目清理）对投资形成压制，未来需关注7-8月广义社融增速变化。
• 经济前景展望：外需改善与存货回补支撑短期工业动能，但中短期投资可能受压制，经济增速可能小幅下行；中长期来看，中国经济趋势下滑可能趋于结束。

关键信息

• GDP与工业数据：2季度GDP实际同比6.9%，工业增加值同比7.6%，均高于预期。
• 出口表现：6月出口名义同比11.3%，2季度出口同比9.4%，显示外需回暖。
• 房地产去库存：三四线城市库存快速去化，销售快于新开工，棚改货币化安置政策起重要作用。
• 金融监管影响：短期抑制风险偏好，中长期推动资金回流权益市场，降低系统性风险。
• 美元指数变化：美元指数回吐川普当选以来涨幅，主要因欧美利差收窄和美国经济走弱。
• 人民币汇率：美元走弱与国内利率上行共同提振人民币对美元汇率。
• 风险提示：外需恢复的持续性、开发投资和基建投资增速下行风险。

结构总结

一、金融监管对股市的中长期影响

• 金融乱象集中在影子银行与互联网金融。
• 强化监管有助于资金回流权益市场，降低系统性风险。
• 短期对股市有抑制作用，中长期形成利好。

二、出口支撑工业增长

• 2季度GDP和工业增速强于预期，出口改善是主要驱动力。
• 全球需求回暖而非货币收紧推动出口增长。
• 存货回补对生产活动形成支撑，但需注意政策扰动对数据的影响。

三、房地产市场去库存加速

• 三四线城市库存快速去化，销售快于新开工。
• 房价上涨趋势在部分城市显现，与去库存密切相关。
• 棚改货币化安置政策对销售起重要作用，非透支需求。

四、消费与收入增速企稳

• 居民收入和农民工工资保持增长，带动消费回暖。
• 社会消费品零售总额增速反弹，显示消费动能有所恢复。
• 基本面和政策因素共同推动消费和就业市场的改善。

五、固定资产投资增速趋弱

• 投资增速受流动性冲击和财政整顿压制。
• 基建投资增速受PPP清理影响，未来可能进一步下滑。
• 需关注融资数据变化，特别是广义社融增速。

其他信息

• 银行间资金利率：7月以来资金利率显著下行，短端债券收益率跟随，长端收益率保持平稳。
• 美元指数：回吐川普当选以来涨幅，显示全球经济基本面稳健。
• 分析师简介与声明：高善文、姚学康、郭雪松均为安信证券研究中心资深分析师，声明内容强调报告的合规性和独立性。
• 销售联系人：报告提供上海、北京、深圳三地的销售联系人信息，便于客户咨询。

风险提示

• 外需恢复的持续性存在不确定性。
• 开发投资和基建投资增速可能进一步下行。
• 市场波动可能受监管政策影响，需关注融资数据变化。