康普顿--车用润滑油龙头_迎来历史发展机遇_23页_1mb

康普顿公司总结

核心内容

康普顿是国内领先的车用润滑油及养护化学品制造商，成立于1992年，拥有20余年历史，品牌定位中高端市场，产品涵盖润滑油、防冻液、制动液、汽车化学品及养护品等数百个品种。公司于2016年初登陆资本市场，通过IPO定增募投“4万吨润滑油”项目，进一步提升产能，巩固行业地位。

主要观点

• 行业趋势：润滑油行业正朝着高端化和规模化发展，中国润滑油消费结构持续向车用油倾斜，预计到2020年车用润滑油消费量将达到410万吨，市场占比将提高至58%。
• 市场集中度提升：中国润滑油行业目前呈现“散而弱”的局面，随着市场竞争加剧，行业集中度将逐步提升，形成几家大型企业。
• 技术与品牌优势：康普顿拥有多项核心技术和专利，品牌质量可媲美国际一线品牌，如壳牌、美孚等，具备较强的市场竞争力。
• 渠道网络完善：公司在全国31个省、市、自治区拥有600余家一级经销商，覆盖广泛，有利于市场拓展。
• 盈利预测：预计2016-2018年每股收益分别为0.96元、1.21元、1.56元，对应PE分别为62倍、50倍、38倍，首次给予“增持”评级。

关键信息

行业背景

• 润滑油市场：中国已成为全球第二大润滑油消费市场，占全球消费量的比例从2002年的10.2%上升至2014年的17.4%。
• 车用润滑油需求：随着汽车保有量和车龄增加，车用润滑油需求将稳步增长，预计2020年市场规模将达12.1亿元。
• 环保政策推动：国家环保政策推动润滑油向高端化发展，高品质润滑油市场份额逐步扩大。

公司概况

• 主营业务：公司主要收入来自车用润滑油，占比高达82%；其中普通润滑油占比56%，纳米润滑油占比26%。
• 毛利率结构：纳米润滑油毛利率高达46%，普通润滑油毛利率为31%，汽车养护品毛利率为59%。
• 公司地位：康普顿品牌被评为2015年中国十大润滑油品牌之一，旗下路邦品牌在汽车养护品领域具有较强的竞争力。

技术与研发

• 技术优势：公司拥有4项发明专利和11项外观设计专利，与中科院兰州化学物理研究所、青岛科技大学等机构合作，推动产品创新。
• 研发投入：2012-2014年，研发费用占营收比例分别为2.9%、3.1%、3.2%，呈上升趋势。

募投项目

• 产能提升：IPO募投“4万吨润滑油”项目投产后，公司产能将翻番至7.2万吨，显著提升盈利能力。
• 其他项目：包括自动仓储中心、研发中心、区域营销中心等，有助于优化生产流程、提升研发能力与市场拓展。

汽车后市场

• 市场规模：2015年汽车后市场养护行业市场规模已突破5400亿元，预计2017年将接近万亿。
• 产品线丰富：公司汽车养护品覆盖润滑、燃油、进气、排气、冷却、变速箱、刹车、底盘、玻璃水等系统，形成8大系列30多个品种产品线。
• 行业趋势：随着汽车“老龄化”和“以养代修”观念普及，汽车养护化学品市场将快速增长。

风险提示

• 原材料价格波动：基础油和添加剂价格波动可能影响成本。
• 市场竞争加剧：润滑油市场竞争激烈，可能导致利润空间压缩。
• 募投项目低于预期：若募投项目未能按计划推进，可能影响产能扩张和盈利预期。

财务预测

公司竞争优势

• 品牌与渠道：品牌定位中高端，营销网络覆盖全国，具备品牌和渠道壁垒。
• 资金与规模：公司现金流良好，上市后融资渠道打通，有助于扩张。
• 技术壁垒：拥有先进的调和设备和研发能力，技术优势明显。

附注

• 公司股权结构：朱梅珍、朱振华夫妇合计持股57.3%，高管团队间接持股15.2%，治理结构稳定。
• 子公司与孙公司：公司拥有两家全资子公司和一家孙公司，分别负责基础油销售、润滑油生产与塑料制品生产。
• 行业地位：公司属于润滑油领域第三阵营的领先企业，与国际大品牌形成竞争。

总结

康普顿顺应行业发展趋势，通过技术优势、品牌建设、渠道布局和募投项目，提升市场竞争力。公司未来有望受益于车用润滑油市场高端化、规模化发展及汽车后市场养护化学品业务的快速增长，预计盈利能力和市场份额将稳步提升。