20250828-华安证券-心脉医疗-688016.SH-内生增长韧性十足_预计完成股权激励目标_4页_512kb

报告日期：2025年8月28日，核心观点为“买入”（维持）。主要内容如下：

业绩概况
2025年上半年，公司营收7.14亿元，同比降9.24%；归母净利润3.15亿元，同比降22.03%；扣非净利润2.71亿元，同比降29.96%。单二季度数据表现更为强劲：营收3.82亿元，同比增长10.92%，环比增长15%；归母净利润1.85亿元，同比增长15.61%，环比增长45%。

经营分析

1. 国内市场：受2024年下半年医保价格调整影响较大。但单二季度业绩环比显著改善。产品结构优化，尽管主动脉类收入下滑，但支架、中等及外周类产品增长良好。预计2025年可实现净利润不低于6亿元，满足股权激励目标。
2. 海外市场：持续高增长，2025年上半年海外收入1.23亿元，同比增长95.22%，占比达17.25%。核心产品已进入并销售至27个国家，海外业务覆盖45国（区），且多个产品获得欧盟CE MDR认证，推动国际化布局提速。

战略进展
产品管线丰富且不断获批上市，包括新一代Cratos®分支型主动脉覆膜支架、Hector®多分支支架进入创新医疗器械特别审查，拓展了"绿色通道"产品线。全球化战略成效显著，海外收入增长较快，为未来市场持续打开空间。

投资建议与财务预测
预计2025-2027年公司营收分别为14.37亿、17.15亿、20.59亿元，同比增速分别为19.1%、19.3%、20.0%；净利润分别为6.20亿、7.60亿、9.21亿元，同比增速分别为23.5%、22.6%、21.2%。对应PE估值分别为21.91、17.88、14.75倍。维持"买入"评级。

风险提示
价格调整导致的收入压力、高值耗材集采风险、以及海外市场拓展不达预期等。

注：数据及预测源于华安医药研究报告，仅供内部参考。