20250430-国盛证券-韦尔股份-603501.SH-25Q1营收创同期历史新高_龙头成长趋势再加强_3页_750kb

韦尔股份2025年第一季度业绩总结

韦尔股份（603501SH）2025年第一季度实现营收647亿元，同比增长147%，环比下降51%，创同期历史新高（前高为2021年第一季度621亿元）。归母净利润达87亿元，同比增长553%，环比下降87%；扣非归母净利润为85亿元，同比增长499%，环比上升111%。毛利率310%，同比增长31个百分点，环比提升21个百分点；净利率133%，同比增长35个百分点，环比下降0.2个百分点。公司通过产品结构优化和供应链提效，推动盈利能力持续改善。

业务表现

1. 汽车CIS：2024年汽车CIS营收59亿元，同比增长30%，手机CIS营收98亿元，同比增长26%，两者合计占2024年总营收257亿元的61%。2025年智驾渗透加速，预计汽车CIS将高速增长；手机CIS新品储备为2026年增长蓄力。
2. IoTCIS：2024年IoT CIS营收76亿元，同比增长42%，受益于机器视觉和运动相机需求，2025年第一季度或延续高增长趋势。AI眼镜等新兴终端增长潜力逐渐显现。
3. 模拟业务：2024年模拟业务营收142亿元，同比增长23%，其中车用模拟IC营收约2亿元，同比增长37%。公司加速推进CAN/LIN、SerDes、PMIC、SBC等产品验证，国产替代背景下模拟业务有望放量。

盈利预测与投资建议
预计2025/2026/2027年营收分别为2953/3667/4229亿元，同比增长148%/242%/153%；归母净利分别为438/598/723亿元，同比增长317%/366%/209%。当前股价对应2025/2026/2027年PE分别为36/26/22倍，公司成长趋势强化，维持“买入”评级。

风险提示

1. 高端化推进不及预期；
2. 下游需求（如汽车智驾、手机CIS）不及预期；
3. 贸易摩擦加剧可能影响业务拓展。

估值与财务指标
2023A至2027E财务数据显示：

• 营收增速持续高于30%，归母净利增速显著提升（2025E同比增317%）；
• 毛利率和净利率稳步提升，ROE维持在15%以上，P/E从2023年28倍降至2025年36倍，但未来三年预测值逐步下降，反映盈利增长预期。
• 现金流稳定，投资活动现金流逐步优化，资产负债率维持在43%以下，财务结构健康。

结论
韦尔股份依托汽车CIS与手机CIS双引擎，叠加IoT和模拟业务增长，2025年第一季度业绩显著超预期，成长性强劲。未来三年营收与利润预测均保持高增速，公司估值合理，维持“买入”评级。需关注高端化布局、下游需求变化及国际贸易环境风险。