20220127-国信证券-登海种业-002041.SZ-重大事件快评_2021业绩表现亮眼_玉米种业量价齐升_5页_867kb

登海种业（002041）证券研究报告总结

核心内容

登海种业作为A股最纯正的玉米种子标的，2021年业绩表现亮眼，预计归属于上市公司股东的净利润实现2.04-3.16亿元，同比增长100.4%-150%。公司业绩显著改善，主要得益于玉米种子业务的量价齐升，以及行业供给端的收缩。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年公司净利润同比大幅增长，主要受益于玉米种子业务的强劲表现，该业务贡献了公司整体营收的90%以上。
• 行业周期与成长性并存：玉米种子行业在高粮价的刺激下，农户种植积极性提升，种企提价空间扩大。同时，转基因政策的推进将带来行业品种换代，提升行业准入门槛，推动头部企业市占率提升。
• 政策支持强化行业壁垒：2021年12月《种子法》的修改，扩大了植物新品种权的保护范围，强化了侵权赔偿责任，为有研发实力的种企创造了更优质的经营环境。
• 研发实力突出：公司拥有6个国家级和3个省级研发平台，其玉米自交系品种在“全国杰出贡献玉米自交系”评选中占比14.55%，展现了强大的育种创新能力。
• 投资建议：公司作为玉米种业龙头，有望充分受益于行业周期上行和转基因商业化落地，维持“买入”评级。

关键信息

2021年业绩亮点

• 归属于上市公司股东的净利润：20391.10-25488.88万元（同比增长100%-150%）
• 营业收入：9.85亿元（同比增长11.49%）
• 销售数量：7822.4527万公斤（同比增长16.82%）
• 库存商品账面价值：3.00亿元（同比下降41.23%）

未来增长预期

• 预计2022-2023年净利润分别为3.16亿元和4.49亿元，增速分别为54.9%和41.8%
• 每股收益预计为0.23元（2021E）、0.36元（2022E）、0.51元（2023E）
• 毛利率和EBITDA Margin持续提升，预计2023年分别达到42%和18%

财务预测与估值

投资逻辑

• 周期驱动：玉米种子行业作为粮价后周期，未来2-3年景气度将上行，头部企业有望受益于量价齐升。
• 成长机遇：转基因商业化品种预计于2023年前后上市，将加速行业品种升级，提升行业门槛，推动头部企业市占率提升。
• 竞争优势：公司具备强大的玉米杂交种研发能力，创始人李登海被誉为“中国紧凑型杂交玉米之父”，在品种创新方面具有显著优势。

风险提示

• 恶劣天气可能导致制种减产，影响供应。
• 转基因政策落地进度不及预期，可能影响行业变革节奏。

投资建议

维持“买入”评级，认为登海种业有望成为玉米种业景气上行的最大受益者，未来三年业绩增长可期，具备较强的市场竞争力和成长潜力。