20250603-东海期货-沪锡2025年6月投资策略_宏观和基本面施压_价格震荡偏弱_12页_758kb

2025年6月沪锡投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2025年6月沪锡市场的投资前景，从宏观、供应、需求及库存等多个维度对市场进行了深入剖析。分析师彭亚勇指出，尽管近期市场受到关税政策和贸易谈判的提振，但整体仍面临宏观和基本面的双重压力，价格预计震荡偏弱。

主要观点

宏观环境

• 关税政策影响持续：特朗普暂缓执行90天对等关税，美英达成框架性贸易协议，短期提振市场情绪，但关税缓和的边际效应递减，美国仍维持10%关税底线。
• 美联储降息预期谨慎：市场预期三季度或更晚降息，提前降息可能因经济走弱，非利好信号。
• 国内政策刺激不及预期：政策重点转向城市更新、降准降息等，难再超预期。

供应端

• 锡精矿进口量降至近年低位：4月进口量为9861吨，同比下降3.9%，1-4月累计进口36773吨，同比下降48%。
• 主要进口来源地：缅甸、刚果金、尼日利亚、澳大利亚为主要来源，其中刚果金超越缅甸成为最大进口国。
• 缅甸佤邦复产预期升温：4月底全面复产，产能逐步回升，但完全恢复需时间。
• 加工费持续走低：云南40%锡精矿加工费降至12700元/吨，江西60%锡精矿加工费降至8700元/吨，反映矿端供应紧张。
• 冶炼厂开工率低迷：云南、江西等地冶炼厂开工率降至54.58%，预计6月仍将维持低位。
• 锡锭进口受阻：4月进口量环比下降46%，主要因印尼出口许可证发放缓慢，5月进口窗口关闭，影响6月进口量。

需求端

• 光伏产业链增长：1-4月光伏电池产量增长18.8%，4月组件出口量同比增加67%，光伏玻璃开工率回升但库存小幅增加。
• 半导体表现分化：全球半导体销售额增长，国内集成电路产量和出口量上升，但终端电子产品如手机、计算机产量下降。
• PVC行业承压：PVC开工率较高，但利润亏损严重，地产市场低迷拖累需求。

库存情况

• 国内社会库存下降：截至5月30日，三地库存为9072吨，较上月底下降761吨，较历史高点下降2932吨，仍处于中偏低水平。
• LME库存持续下降：5月30日库存为2680吨，较4月底下降75吨，去库速度放缓。
• 6月库存预计继续下降：冶炼开工下滑与需求韧性将共同作用，推动库存减少。

关键信息总结

宏观层面

• 美国维持10%关税底线，关税谈判不确定性增加市场风险。
• 美联储对降息持谨慎态度，市场预期三季度或更晚降息。
• 国内政策刺激力度有限，重点在城市更新、降准降息等。

供应层面

• 锡精矿进口量持续下滑，缅甸佤邦复产预期升温但未证实。
• 加工费持续走低，反映矿端供应紧张。
• 冶炼厂开工率低迷，锡锭进口受前期窗口关闭影响。

需求层面

• 光伏电池产量增长，组件出口显著增加，但光伏玻璃库存微增。
• 半导体销售额增长，但终端电子产品产量走弱。
• PVC行业开工率较高，但利润亏损严重，地产市场低迷拖累需求。

库存层面

• 国内社会库存下降，下游采购谨慎，补库意愿增强。
• LME库存持续下降，但去库速度放缓。
• 6月库存预计继续减少，因冶炼开工下滑与需求韧性。

结论

综合来看，6月沪锡市场将面临高关税、缅甸复产预期及需求边际回落的多重压力，短期价格或企稳，但整体走势偏弱。投资者需关注缅甸锡矿复产进展、中美贸易谈判动态及国内政策变化，以应对市场波动。