20210827-开源证券-恒玄科技-688608.SH-公司信息更新报告_平台化布局雏形已现_消费电子旺季将至_4页_771kb

恒玄科技（688608.SH）平台化布局雏形已现，消费电子旺季将至

核心内容概述

恒玄科技（688608.SH）在2021年8月26日发布的半年报显示，公司业绩表现持续优秀，2021Q2营业收入达4.43亿元，同比增长112.45%、环比增长52.23%；归母净利润为1.09亿元，同比增长116.17%、环比增长36.25%。公司作为专用型AIoT厂商，其平台化布局初见成效，且下半年消费电子旺季临近，公司已积极备货应对需求增长。

主要观点

• 业绩增长显著：2021Q2营业收入与归母净利润均实现大幅增长，表明公司业务扩张和盈利能力增强。
• 上调盈利预测：基于下游需求景气和公司产品布局，上调2021-2022年盈利预测，并新增2023年预测，预计2021-2023年归母净利润分别为5.07亿元、6.73亿元和11.11亿元，EPS分别为4.23元、5.61元和9.26元。
• PE估值持续下降：当前股价对应PE为70.5倍，预计2022年为53.1倍、2023年为32.2倍，显示市场对公司未来增长预期较高。
• 平台化布局初现：公司在智能音箱、智能语音模块和智能手表等领域的SoC芯片研发进展顺利，技术优势明显，研发人员数量及薪酬均有所提升，表明平台化布局已初具雏形。
• 消费电子旺季临近：根据Canalys和Gartner预测，TWS耳机、智能音箱和智能手表市场均呈现高速增长趋势，预计2021H2将是恒玄科技产品大幅放量的关键时期。

关键信息

财务数据摘要

财务预测与增长趋势

• 营业收入增长：2021年预计同比增长84.0%，2022年预计增长60.3%，2023年预计增长47.7%。
• 净利润增长：归母净利润在2021年预计同比增长155.6%，2022年增长32.7%，2023年增长65.2%。
• 毛利率稳定：毛利率维持在39.6%至39.8%之间，显示公司产品具备较强盈利能力。
• 净利率提升：净利率从2019年的10.4%提升至2021年的26.0%，2023年预计为24.0%，显示成本控制能力增强。
• ROE提升：ROE从2019年的12.9%提升至2023年的14.3%，反映公司资本回报率持续改善。
• 存货增长明显：2021H1存货达3.55亿元，较年初增长超1倍，显示公司为应对旺季提前备货。

研究员信息

• 分析师：刘翔（证书编号：S0790520070002）
• 联系人：曹旭辰（证书编号：S0790120080019）

风险提示

• 上游产能紧张可能影响公司供应链；
• 客户导入速度存在不确定性；
• 新产品研发进度可能影响产品上市时间。

估值与投资评级

• 投资评级：买入（上调）
• 估值指标：P/E持续下降，反映市场对公司未来增长预期提升；
• EV/EBITDA：从524.7倍降至28.5倍，显示公司估值体系逐渐优化。

总结

恒玄科技凭借在TWS耳机、智能音箱和智能手表等消费电子领域的布局，展现出强劲的业绩增长能力和市场潜力。公司平台化战略逐步成型，研发能力和技术优势持续增强。面对下半年消费电子旺季，公司主动备货以应对市场需求。尽管存在上游产能、客户导入及新产品研发等风险，但公司盈利能力和估值体系均显示出积极信号，上调至“买入”评级。