深度报告-20230510-国盛证券-恒玄科技-688608.SH-消费电子有望回暖_AI有望助力业绩快速修复_22页_1mb

恒玄科技（688608SH）是国内智能音频SoC芯片的领导者，成立于2015年，专注于AIoT场景下的语音交互芯片，产品包括无线耳机、智能手表、智能音箱等终端设备。公司拥有先进的研发实力、存量客户如华为、三星、小米等和股权结构高效集中。

2022年公司营收下滑1589%至1485亿元，净利润大幅亏损；2023年一季度收入同比增长3357%，但亏损持续。公司2022年研发投入占比营收30%，占营收率提升52%，研发人员占比85%，成功申请多项专利。存货减值是利润下滑主因。

产品方面，新一代BES2700系列芯片采用12nmFinFET工艺，应用于旗舰TWS耳机和智能手表，支持AI功能和低功耗。拓展Wi-FiSoC芯片到智能家居领域，AIoT平台布局获进展。

市场方面，消费电子回暖带动需求，AI增长推动智能音箱和可穿戴设备应用。预计2023-2025年营收年增速2384%-2050%，归母净利润增速7322%-2456%。PE估值2023E为724倍、2024E为498倍、2025E为400倍。

投资建议：首次覆盖“买入”，基于产品领先和客户绑定。风险包括下游需求不及预期、竞争加剧、国际形势影响。

恒玄AIoT长期布局有利，增速潜力高。