20220824-光大证券-陕鼓动力-601369.SH-2022年半年报点评_22H1归母净利润增12_至5.7亿_气体运营表现出色_7页_1mb

报告摘要

陕鼓动力2022年半年报总结

核心内容

陕鼓动力在2022年上半年实现了营收和净利润的稳定增长，其中归母净利润同比增长11.7%，达到5.7亿元，气体运营板块表现尤为突出，营收增速超过25%。尽管受到疫情影响，公司仍保持了良好的盈利能力和现金流状况，货币资金充足，合同负债稳定，显示出较强的市场竞争力和业务拓展能力。

主要观点

业绩表现：2022H1公司营收58.8亿元，同比增长8.1%；归母净利润5.7亿元，同比增长11.7%；归母扣非净利润5亿元，同比增长19.3%。Q2营收29.7亿元，同比增长5.7%；归母净利润2.94亿元，同比增长5.6%；归母扣非净利润2.4亿元，同比增长6.3%。
盈利改善：公司2022H1毛利率为22.67%，同比提升3个百分点；净利率为9.74%，同比提升0.32个百分点。
气体业务增长：气体业务在上半年营收增长显著，达到14.52亿元，同比增长25.33%。公司通过管道气业务减少了对工业气体价格波动的影响，并在稀有气体领域有所突破。
市场拓展：公司在石化领域首次实现顺酐EPC项目的承包，拓展了新的市场空间。同时，公司积极开拓新市场，累计签订29家直销客户和45个储罐业务。
现金流与财务状况：公司2022H1末货币资金达103.91亿元，同比增长27%。经营活动现金流净额6.63亿元，占营收比重11.28%。合同负债为50亿元，同比下降6.21%，但降幅相对较小，显示订单储备充足。
盈利预测与估值：分析师预测公司2022-2024年归母净利润分别为11/14/17亿元，对应EPS分别为0.63/0.80/1.00元，PE分别为22x/17x/14x，维持“买入”评级。
风险提示：主要风险包括下游需求放缓、订单执行进度不及预期、气体投资增速放缓等。

关键信息

财务数据概览

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	8,065	10,361	12,621	15,422	18,781
净利润(百万元)	685	858	1,092	1,379	1,730
EPS（元）	0.41	0.50	0.63	0.80	1.00
PE	34	28	22	17	14
PB	3.3	3.2	2.9	2.7	2.4

业务板块表现

业务板块	2022H1营收（亿元）	2021H1营收（亿元）	同比增长	毛利率
能量转换设备	35.25	33.10	+6.15%	22.67%
能源基础设备运营（气体业务）	14.52	11.60	+25.33%	22.67%
能量转换系统服务	13.04	16.67	-25.84%	21.33%

分行业营收情况

行业	2021年营收（亿元）	2022H1营收（亿元）	营收同比	毛利率
冶金行业	74.18	29.65	+59.82%	16.46%
石化行业	23.00	14.47	-13.24%	23.77%
能源行业	2.01	1.36	-26.50%	14.60%
制药行业	0.39	0.29	-39.24%	34.54%
电力行业	0.51	0.36	+42.38%	33.50%
城建行业	0.04	0.02	-90.12%	5.81%
国防行业	0.03	0.02	-80.36%	15.59%
其他行业	2.38	2.00	-19.08%	37.53%

主要财务指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	21.9%	18.9%	20.2%	20.6%	21.2%
归母净利润率	8.5%	8.3%	8.7%	8.9%	9.2%
ROE(摊薄)	9.83%	11.43%	13.55%	15.68%	17.80%
经营性ROIC	22.8%	21.3%	19.2%	21.1%	24.6%

总结

陕鼓动力在2022年上半年展现出稳健的业绩增长，尤其是在气体运营板块表现突出。公司通过优化销售模式和拓展新市场，增强了盈利能力。尽管受到疫情对交付和订单确认的影响，但公司仍保持良好的现金流和充足的货币资金，为下半年的业务增长奠定了基础。分析师预计公司未来三年将继续保持较高的净利润增长率，并维持“买入”评级。

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