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粤丰环保（1381.HK）2018年上半年业绩总结

核心内容

粤丰环保（1381.HK）是港股通（深）市场中的一家环保行业领先企业，专注于垃圾焚烧发电及废弃物管理。2018年上半年，公司实现收入和利润的双增长，业务拓展和运营效率提升显著，展现出良好的发展潜力。

主要财务指标

投资要点

• 收入利润齐增长：公司2018年上半年实现总收入13.1亿港元，同比增长13.2%；归母净利润同比增长40.6%至3.2亿港元，每股盈利为0.13港元，派息率为14.6%。
• 运营收入占比提升：运营收入达到7.6亿港元，同比增长71.8%，占比从38.4%提升至58.2%，带动综合毛利率提升至37.2%，较2017H1的30.4%有明显改善。
• 垃圾发电和处理业务增长显著：垃圾发电收入同比增长75.0%，垃圾处理费收入同比增长64.0%，分别达到5.5亿港元和2.1亿港元。
• 设计处理能力持续增长：截至2018年6月30日，公司拥有17个运营、在建及筹建项目，总设计处理能力达26,040吨/日，其中广东省占主导地位。
• 业务扩展：公司成功收购庄臣41%股权及东莞绿嘉100%股权，拓展清洁及废弃物管理、飞灰处理业务，增强产业链协同效应。

业务与运营情况

• 垃圾处理量增长：2018年上半年无害化处理垃圾量为2,368千吨，同比增长59.7%。
• 绿色能源发电量增长：绿色能源发电量达967,687兆瓦时，同比增长59.1%。
• 环保效益显著：节约标准煤331,654吨，减排二氧化碳826,590吨。
• 设计处理能力分布：广东省18,490吨，广西壮族自治区2,550吨，贵州省1,200吨，江西省800吨，四川省3,000吨。

财务与负债状况

• 资产负债率：维持在合理水平，2018上半年为49.2%，较2017年略有上升。
• 现金储备充足：在手现金及现金等价物为11.8亿港元，银行贷款额度为18亿港元，足以支撑未来两年的资本开支。
• 应收账款增加：应收账款总额为7.8亿港元，主要由于国家可再生能源基金补贴增加。

风险提示

• 在建项目落地缓慢
• 新项目垃圾处理费不及预期
• 并网电价下跌

投资观点

粤丰环保是国内领先的垃圾焚烧发电企业，拥有17个垃圾发电项目，设计日处理能力达26,040吨。公司通过收购拓展了清洁及废弃物管理、飞灰处理业务，为未来探索非城市生活垃圾市场提供了新的增长点。各板块业务协同发展，未来增长潜力较大。

图表说明

• 图1、图2：展示公司历年上半年总收入及归母净利润的变化趋势。
• 图3、图4：反映垃圾发电、垃圾处置收入及各项收入占比情况。
• 图5、图6：展示毛利润及毛利率的变化。
• 图7、图8：展示公司生活垃圾处理能力及地区分布。
• 图9、图10：展示无害化处理垃圾量和绿色能源发电量的变化。
• 图11、图12：展示公司现金及现金等价物、资产负债率情况。
• 图13、图14：展示应收账款构成及借款情况。

分析师声明

分析师余小丽具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具本报告，不涉及任何形式的补偿。

投资评级说明

投资建议分为股票评级和行业评级，股票评级包括买入、审慎增持、中性、减持、无评级；行业评级包括推荐、中性、回避。评级基于报告发布日后12个月内公司股价或行业指数相对相关市场代表性指数的涨跌幅。

信息披露

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