深度报告-20231218-东吴证券-丽珠集团-000513.SZ-主业多元稳健发展_创新性微球及生物制剂打开第二增长_49页_2mb

丽珠集团深度研究报告总结

投资逻辑

• 主营业务稳健发展：2016-2022年，营收及归母净利润CAGR分别为816%和1599%，主要驱动因素为高壁垒微球及独家大品种放量。
• 高分红与低估值：公司践行中长期股东回报计划，十年累计分红75亿元；当前估值较低，创新属性尚未完全体现。
• 创新驱动增长：微球及生物制品进入收获期，6项重点产品在3-4年内上市，预计贡献销售峰值65亿元。
• 管理与激励措施：合伙人计划、股票期权激励及股份回购增强组织稳定性。

微球及生物制品收获期

• 凯发格鲁肽糖尿病适应症：预计2025年上市，销售峰值20亿元。
• IL-17A/F单抗：2026年上市，销售额峰值15亿元。
• 戈舍瑞林缓释植入剂：2027年上市，销售额峰值11亿元。
• 阿立哌唑微球：2025年上市，销售额峰值85亿元。

主营业务稳健增长

• 辅助生殖领域：多款促性激素产品放量，市场潜力较大。
• 消化道领域：艾普拉唑作为独家二代PPI，市占率升至15%。
• 抗精神药物：阿立哌唑微球填补国产长效市场空白，潜在销售额85亿元。

盈利预测与估值

• 业绩预测：2023-2025年归母净利润分别为216/244/279亿元，对应PE为15/13/11倍。
• 评级：首次覆盖“买入”评级，基于创新新品落地及高壁垒产品优势。

风险提示

• 产品降价：市场竞争及政策影响。
• 新药研发不确定性。
• 原材料供应波动。
• 医药政策风险。

注：摘要聚焦报告核心结论，保持专业性与中立性，通过对原始内容的深度提炼，避免重复与冗余。