20241020-华创证券-_债券周报_存单周报_分层较难修复_存单或延续震荡行情_13页_1mb

存单周报总结

核心摘要

本周（10.14-10.20）银行间市场存款期限（CD）发行规模显著扩大，净融资额由负转正达9958亿元。期限结构拉长，1年期品种发行占比升至46%，加权期限增至793个月。需求方面，除“三农”外的二级需求减少，理财和货基需求疲软，一级市场募集率小幅下降。估值上，股份行存单各期限价格普遍上行，AAA级二级收益率以下行为主；利差方面，信用利差和期限利差均有收窄。存单与资金（如DR007、R007）和国债的价差有所变动，但仍面临分层压力，预计下周存单收益率将在19%附近震荡。

分析与洞察

一、供给情况

本周CD总发行量为61604亿元，净融资额转正至9958亿元，发行主体国有大行参与度显著增加，股份行和城商行减少。期限结构上，长久期品种（尤其是1年期）占比大幅上升，可能导致市场流动性分布不均。

二、需求表现

需求端以“三农”为代表，但净买入规模边际减少。理财需求略有修复但量有限，货基需求转为减持，境外机构配置意愿趋弱，造成整体市场“供需双弱”。

三、估值动态

• 一级市场：股份行各期限CD价格普遍上行，但期限利差有所收窄。
• 二级市场：AAA级存单收益率收跌为主，但不同期限受不同因素影响。信用利差普遍收窄，显示隐含评级略有修复。

四、存单定价与比价关系

通过存单与资金、国债、MLF、中短票等资产的价差分析，发现存单分层压力依旧偏高，与资金价格和国债的价差变化显示存单与债券市场利差处于动态调整中，预计下周仍有震荡风险。

五、风险提示

市场主要风险点仍在流动性超预期收紧，可能导致分层更加严重，存单波动性加大。

风险提示

• 流动性超预期收紧：可能导致存单分层加剧，价格波动风险上升。