20201025-开源证券-纺织服装行业周报_行业Q3业绩改善显著_持续关注冷冬晚春_双十一投资机会_31页_2mb

报告摘要

纺织服装行业投资分析总结

核心内容概览

2020年10月25日发布的行业周报指出，纺织服装板块在本周下跌4.29%，但行业Q3业绩显著改善，继续看好运动服饰、电商以及休闲服装等板块。投资评级为“看好（维持）”，重点推荐公司包括南极电商、安踏体育、开润股份、申洲国际、稳健医疗、波司登、李宁、健盛集团、诺邦股份、海澜之家，受益标的为水星家纺。

主要观点

双十一预售火爆：天猫、京东等平台双十一预售开启后，参与人数翻倍，300个品牌成交额超同期全天，销售提升明显。李宁、波司登、海澜之家等品牌表现亮眼，箱包品类均价显著提升。
冷冬与晚春效应：气温下降释放“冷冬”信号，带动羽绒服、家纺、内衣等产品需求，销售旺季被拉长至43天，预计2021Q1产品销售增长显著。
行业复苏趋势：Q3业绩改善显著，运动服饰、电商、休闲服装板块持续复苏，尤其是安踏体育、李宁、海澜之家等线下复苏表现突出。
供应链优化与转型：阿里布局犀牛工厂，推动服装行业供应链价值体系重估；南极电商通过品牌授权和产业链服务构建新零售平台，业绩持续增长。
疫情对行业影响：部分疫情受益标的如稳健医疗、诺邦股份业绩超预期，但整体行业投资与库存增速有所下降。

关键信息

1. 行业走势与交易数据

纺织服装板块本周下跌4.29%，跑输上证指数。
本周涨幅前三：太平鸟、梦洁股份、探路者；跌幅前三：开润股份、商赢环球、振静股份。
行业估值处于历史较低水平，具备投资潜力。

2. 双十一预售表现

运动服饰：李宁品牌排名上升至第一名，安踏品牌销售额排名第三，FILA排名第四，迪桑特进入前十。
女装：波司登品牌销售领先，太平鸟、优衣库表现亮眼。
男装：波司登、海澜之家表现突出。
箱包：90分、小米、卡帝乐鳄鱼均价提升，销售增长显著。
内衣与家纺：南极人内衣家纺品类销售良好，罗莱、水星家纺表现不俗。

3. 行业Q3业绩改善

安踏体育：Q3流水增速转正，FILA、AMER等品牌增长显著，海外疫情改善将提升业绩。
李宁：Q3全渠道流水增速转正，电商渠道增长40%-50%，全年净利润率有望提升至10.5%。
申洲国际：OEM业绩基本符合预期，越南及柬埔寨新工厂产能释放将带来增长。
健盛集团：运动服饰制造企业，疫情后有望业绩复苏，未来产能释放潜力大。
稳健医疗：医疗与消费板块双轮驱动，疫情期间业绩大幅增长，预计2020-2022年归母净利润分别为20.8/17.0/19.8亿元。
波司登：品牌升级显著，主品牌提价推动业绩增长，预计2020-2022年收入分别为122.6/149.3/180.9亿元，净利润分别为11.4/14.1/17.4亿元。
海澜之家：线上渠道与新老品牌联动发力，预计2020-2022年归母净利润分别为24.4/32.4/37.6亿元，EPS分别为0.57/0.75/0.87元。

4. 重点公司分析

南极电商：Q3净利润超市场预期，货币化率降幅收窄。公司以品牌授权和产业链服务为核心，构建多品类新零售平台，预计2020-2022年归母净利润分别为15.5/19.9/25.0亿元，维持“买入”评级。
安踏体育：疫情后线下复苏明显，DTC转型战略推动新增长，预计2020-2022年归母净利润分别为55.3/74.3/92.2亿元，EPS分别为2.1/2.8/3.4元。
开润股份：B2B与B2C双轮驱动，2020H1业绩受疫情影响下滑，但预计下半年回暖，2020-2022年归母净利润分别为2.00/3.27/4.39亿元，EPS分别为0.92/1.51/2.02元。
申洲国际：全球领先的针织成衣制造商，海外产能释放带来增长，预计2020-2022年归母净利润分别为55.2/62.7/72.4亿元，EPS分别为3.7/4.2/4.8元。
李宁：精细化零售管理推动新增长，预计2020-2022年收入分别为145.1/182.6/218.9亿元，净利润分别为15.3/20.5/25.7亿元，EPS分别为0.6/0.9/1.0元。
健盛集团：棉袜与无缝服饰产能释放潜力大，疫情后业绩有望改善，预计2020-2022年归母净利润分别为2.0/2.8/3.7亿元，EPS分别为0.48/0.68/0.89元。
稳健医疗：医疗与消费双轮驱动，疫情期间防疫物资销售增长显著，预计2020-2022年归母净利润分别为20.8/17.0/19.8亿元，维持“买入”评级。
波司登：品牌升级显著，聚焦羽绒服业务，预计2020-2022年收入分别为122.6/149.3/180.9亿元，净利润分别为11.4/14.1/17.4亿元，EPS分别为0.11/0.13/0.16元。
海澜之家：线上渠道与新品牌联动发力，预计2020-2022年归母净利润分别为24.4/32.4/37.6亿元，EPS分别为0.57/0.75/0.87元。