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迈科期货策略周报（农产品、软商品、化工）| 2026.09.10 总结

一、核心内容概览

本周报聚焦农产品、软商品及能源化工板块，分析了各品种近期走势、市场驱动因素及未来关注重点，涵盖油脂油料、蛋白粕、玉米、生猪、白糖、棉花、沥青、玻璃、纯碱、PX/PTA、乙二醇及瓶片等品种。

二、主要品种分析

1. 油脂油料

• 市场表现：上周油脂板块整体偏强，三大品种期价受外盘成本抬升及政策预期提振全面走强。
• 国际动态：
  • WTI原油周涨 $10.7%$，提供成本及情绪支撑。
  • 美豆油因生柴政策预期升温涨约 $5%$。
  • BMD棕榈油受B50前景提振，但出口疲软及库存增长压制涨幅。
  • ICE菜籽上涨约 $3.4%$。
• 国内情况：
  • 豆油受美豆上涨及生柴利多支撑，但高开机累库及需求平淡致基差稳中偏弱。
  • 棕榈油受印尼产量收窄及B50预期支撑，进口成本抬升带动跟涨，但商业库存累积及到港压力下华北华东基差走弱。
  • 菜油盘面驱动不足，但板块氛围托底，现货因开机回升及菜籽到港预期致基差整体回调。
• 结论：短期油脂市场高位震荡为主。
• 关注事件：宏观风险、贸易摩擦、产区天气、产地政策。

2. 蛋白粕

• 市场表现：蛋白粕市场内外分化，盘面受成本端提振震荡偏强运行，周线仍有支撑。
• 国际动态：
  • 美豆优良率连续下调，叠加中国采购、地缘冲突及美国压榨量高位，推动CBOT大豆冲破1300美分。
  • 9月USDA报告将对新作美豆定产，单产将决定盘面下一步方向。
  • 巴西大豆出口需求良好，升贴水报价坚挺，对国际CNF形成支撑。
• 国内情况：
  • 进口大豆成本持续攀升，远月榨利转负，或影响买船节奏。
  • 当前进口大豆集中到港，港口库存高企。
  • 大豆被动进入压榨环节，油厂开机率和豆粕供应充足，但下游采购仍偏谨慎。
• 结论：蛋白粕市场震荡偏强，关注USDA定产指引与中美会谈后出口节奏。
• 关注事件：美豆产区天气、巴西大豆到港节奏、原油走势。

3. 玉米

• 市场表现：震荡偏强。
• 国际动态：
  • 摩根大通预警厄尔尼诺天气及地缘冲突可能引发全球粮食危机，推升供给溢价。
  • 关注9月USDA报告对新作美玉米单产的定调。
• 国内供应：
  • 产区天气问题发酵，市场对新作玉米单产有担忧，盘面有所支撑。
  • 部分地区新粮逐渐上市，关注开秤价格。
• 国内需求：
  • 加工行业亏损加剧，部分企业限产检修，库存季节性去化。
  • 养殖端利润低迷，饲料企业对小麦、进口谷物采购持续，玉米随用随采为主。
• 结论：震荡偏强。
• 关注事件：产区天气、下游库存及需求。

4. 生猪

• 市场表现：震荡格局延续，短期猪价仍有下行压力。
• 市场动态：
  • 9月猪价重心断崖式下跌，标肥价差收窄，中大猪上涨乏力。
  • 二育入场谨慎，资金压力及政策限制抑制标猪需求。
  • 集团猪企出栏节奏加快，终端需求未明显提升，白条跟涨困难。
• 结论：震荡格局延续，短期猪价仍有下行压力。
• 关注事件：猪瘟疫情、国家政策、天气变化等。

5. 白糖

• 市场表现：短线走势偏强。
• 国际动态：
  • 国际糖业组织预计25/26年度全球供应过剩110万吨，26/27年度将出现20万吨短缺。
  • 巴西中南部食糖产量同比下降 $7.9%$，印度糖价波动，对国际糖价推动力减弱。
• 国内动态：
  • 8月现货成交跟随期货波动，销量放量、去库提速。
  • 广西制糖集团8月销糖71.73万吨，同比大幅增加。
  • 9月北方甜菜糖厂开机，新糖供应市场，关注新作指引。
• 结论：国际糖市预计短缺，国内市场受期货带动去库，短线偏强。
• 关注事件：国际糖价、去库进度、新作指引。

6. 棉花

• 市场表现：走势偏弱。
• 国际动态：
  • ICAC数据显示，26/27年度全球棉花期末库存预计为1823万吨，同比增加30万吨，库存消费比上升至 $70%$。
• 国内动态：
  • 国内棉价高于国际棉价1752元/吨，储备棉投放补充供应。
  • 终端订单不足，纱线利润传导不畅，压制补库需求。
• 结论：国际棉价压力位遇阻回落，国内棉价走势偏弱。
• 关注事件：终端订单、储备棉成交、新棉开称。

三、能源化工板块分析

1. 沥青

• 市场表现：供需转向供减需增，短线偏多。
• 供给：9月国内沥青排产下降，供应缩减预期。
• 需求：华东炼厂降产，下游改性需求受高价抑制。
• 库存：厂库与社库持续去化，总库存维持去库节奏。
• 结论：供需转向供减需增，短期偏多。
• 关注事件：美伊冲突进展、9月国内需求情况。

2. 玻璃

• 市场表现：估值较低，需求预计季节性回升。
• 供应：玻璃产量环比下滑，湖北可能因能源转换冷修。
• 需求：下游深加工订单天数好转，下半年竣工面积回升。
• 库存：玻璃厂库存去化，华北、华东产销较好。
• 结论：关注震荡偏多思路。
• 关注事件：玻璃产量、库存、现货价格。

3. 纯碱

• 市场表现：估值较低，供应端利多驱动。
• 供应：部分碱厂检修，供应减量预期。
• 需求：浮法玻璃与光伏玻璃日熔量下滑，重碱需求支撑下移。
• 库存：碱厂库存回升，影响价格反弹高度。
• 结论：关注震荡偏多思路。
• 关注事件：碱厂检修、累库情况、玻璃产量。

4. PX/PTA

• 市场表现：价格跟随油价波动，利润承压但下行空间有限。
• 供需：PX供需双增，需求增量更强，库存持续去化；PTA供给增加，需求小幅下降，供需边际转弱。
• 结论：价格跟随油价波动。
• 关注事件：中东地缘、PX/PTA开工、聚酯开工。

5. 乙二醇

• 市场表现：价格跟随地缘波动。
• 供需：供应连续上升，需求以刚需为主，供需边际转弱；库存降至季节性低位。
• 结论：价格跟随地缘波动。
• 关注事件：中东地缘、乙二醇开工、聚酯开工。

6. 瓶片

• 市场表现：加工利润偏修复。
• 供需：两套装置意外停车，开工下降，库存持续下降。
• 结论：短期加工费或修复。
• 关注事件：中东地缘、瓶片开工、饮品开工。

四、总体结论

• 农产品：油脂板块高位震荡，蛋白粕受成本支撑偏强，玉米震荡偏强，生猪震荡下行，白糖短线偏强，棉花走势偏弱。
• 软商品：沥青、玻璃、纯碱估值较低，存在季节性回暖预期，PX/PTA、乙二醇、瓶片受地缘影响较大，价格波动明显。
• 关注重点：宏观风险、贸易摩擦、产区天气、地缘局势、USDA报告、新作指引、库存变化、终端需求等。

五、风险提示

• 原油波动及地缘局势变化可能对油脂、PX/PTA、乙二醇等品种产生显著影响。
• 供应端压力后置及库存变化可能影响蛋白粕、玉米等品种走势。
• 棉花、白糖等品种需关注终端订单及新作供应情况。
• 需警惕生猪、玉米等品种因需求疲软带来的价格下行压力。

资料来源：WIND、Mysteel、迈科期货投资研究部
免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，期市有风险，入市需谨慎。